【摘 要】
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本文主要研究我国家族上市公司中控制权加强机制的使用对所有权、控制权分离率以及公司价值的影响。文章在回顾归纳国内外相关研究文献的基础上建立了五个基本假设,逐一分析
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本文主要研究我国家族上市公司中控制权加强机制的使用对所有权、控制权分离率以及公司价值的影响。文章在回顾归纳国内外相关研究文献的基础上建立了五个基本假设,逐一分析了控制权和所有权分离对公司价值的影响、常用控制权加强机制对分离率的影响、以及控制权加强机制对公司价值的影响。
在实证研究方面,本文收集了2002-2007年我国家族上市公司共1766条相关记录作为研究样本,采用描述统计、方差分析以及面板数据回归等多种统计方法相结合的方式对理论假设进行了检验。在回归模型的设置上,本文以托宾Q值代表公司价值作为因变量,以金字塔结构、家族股东指定管理者和家族股东保持一股独大这三种运用最为广泛的控制权加强机制作为自变量,并将总资产、营业收入增长率、资产负债率、无形资产比率和民营化时间等变量纳入模型以控制上市公司的自有特征。
实证结果表明:所有权和控制权的分离程度越大,公司的价值就越低；相较于水平结构,金字塔结构能够使所有权和控制权相分离,更不利于公司的价值；而家族指定管理层这一机制则能有效的抑制两权分离；此外,家族股东保持一股独大对公司价值则有正向作用。
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