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近几年来,国内证券公司的经营环境发生了很大的变化,国内证券市场环境的好转,特别是经过2006年、2007年牛市,证券公司经营状况明显变好,再加上在监管部门的综合治理下,原来行业历史遗留问题得到妥善解决,为我国证券公司的“走出去”提供了一定条件,并且国内部分证券公司已经在这方面做出了一些有益的尝试。在这个背景下,探讨我国证券公司的国际化之路具有很强的现实意义和紧迫性。
本论文主要分为四个部分,即:国内证券公司国际化之路的必要性和可行性、证券公司国际化收益及风险、国际投行全球化发展的成功经验和探索国内证券公司的国际化之路。
第一章主要从目前国内证券公司面临的处境进行分析,讨论国际化的必要性,介绍我国证券市场的“走出去”和“引进来”的内容及政策背景。阐明我国中资证券机构的国际化水平尚难以满足中国企业在国际资本市场上的需求,投资银行、财务顾问、资产管理等业务需求都过度依赖发达国家的金融服务提供商,国内投行在这些巨大的市场需求面前显得能力不足。同时国际投行不断深入我国证券市场对国内券商形成很大压力,再加上具有中资银行背景的金融控股集团也通过跨境业务对国内券商形成挤压,另外国内外汇管制和法律框架以及国内券商自身管理经验水平问题,都制约着国内券商的国际化战略。
另一方面,国内证券公司的国际化之路的可行性,随着中国国际地位的提升、资本市场不断开放和外汇体制改革的不断推进,使得制约证券公司国际化发展的政策壁垒正在不断消除。中国企业对外投资和海外融资的不断增加,为国内证券公司开拓国际市场提供了大量机会。美国金融危机所暴露的问题也许能让国内证券公司的国际化之路走得更扎实。
第二章主要对证券公司国际化的收益进行了数据比较分析,主要选取了国际投行的例子对其收入的地区结构和趋势进行分析,结果表明他们从海外获得的收入已占总收入的30％以上,来自欧洲及亚洲的业务已成为其稳定的收入来源,并且呈逐年上升趋势。另一方面,证券公司在国际化过程中,将面临制度风险、市场风险和流动性风险。
第三章主要对国际投行的全球化发展进行分析。选择了几个典型的案例进行分析。如刚从独立投行转为商业银行的“独立投行”代表高盛、欧洲的全能银行代表德意志银行、以及欧洲颇具特色的专业资产管理公司富通基金来进行研究,同时,从新兴市场中选择了韩国最大的金融投资集团——未来资产进行研究。另一方面,也选择了日本野村证券的国际化案例来进行对比,了解它20世纪80、90年代在国际化道路上失败的原因,也了解它如何在21世纪初开始再度尝试国际化。
本章从国际投行的地区选择和组织结构、国际业务结构、金融危机与转型等方面来进行分析和比较。1).欧美国际投行在海外扩张时所选择的组织形式一般都经历了以下过程:代理制投石问路→条件成熟设立办事处→设立独资子公司或合资公司→直接收购投资国知名公司→建立起全球协调管理系统。而韩国未来资产在海外扩张时,其组织形式相对简单:设立办事处→设立独资子公司。反观日本证券公司在20世纪80、90年代的国际化,对组织架构设置并没有清晰的规划,相反却暴露出了管理体制和文化理念上的不适应。2),在国际投行扩张的地区机构上也有一定的规律性:美国国际投行的海外扩张,60年代欧洲老牌金融中心→70年代日本新兴金融中心→80年代香港、新加坡等亚太新锐→90年代中国、印度等潜力国家。欧洲国际金融机构的海外扩张路线则是:70年代欧洲→80年代美国→90年代之后亚太以及新兴市场。而韩国未来资产的国际化路线与它们恰恰相反:2003年香港→2004年新加坡→2006年印度→2007年越南、英国→2008年计划进驻美国、澳大利亚、迪拜、巴西。3),从开拓国际业务结构上:欧美基本上都是沿袭了自身在本土的优势,结合当地特色走出了各自的国际化道路。韩国未来资产金融集团在海外业务定位上,也是首先选择自己的优势业务,当优势业务取得成功后,才去考虑拓展其他业务。总之,给我们中资机构的启示是:根据自身的优势和特点制定战略规划,确定海外业务的发展重点、确定长期目标和短期发展步骤,是走上国际化道路时的理性选择。
第四章探索国内证券公司的国际化之路,主要从国际化目标和战略定位、国际化地区结构、国际化业务结构、国际化组织机构、国际化人才培养和风险管理等几个方面给出建议。1)、在国际化目标和战略定位方面,建议首先把第一阶段的国际化定位明确为区域性的国际化,也就是首先争取把自身发展成为亚太区的区域型证券公司,在这一战略定位成功实施的基础上,在条件成熟时再谋求全球化发展。2)、在国际化地区结构方面,建议首先选择地缘和文化都有优势的香港市场,其次,新兴市场和未来发展市场,如日韩、中国台湾、新加坡、印度、越南、菲律宾等。最后,我们在实现区域性国际化的基础上,再谋求在全球主要金融中心市场设立真正的业务分支机构,形成国际性的业务网络。3),在国际化业务机构方面,建议依托本土市场,重点发展以国内市场为依托的国际化业务和服务于国内企业的国际化业务,在此基础上再积极谋求国际市场业务。根据现实环境和自身条件首先选择合适的、有发展空间的、业务模式风险较低的业务领域进行突破。4),在国际化组织机构方面,建议国内券商国际化的组织形式可以大致如下安排:代表处→子公司/区域总部→国际证券控股集团。在循序渐进构建上述国际化组织结构的过程中,我们还要注意以下两点：证券公司的组织架构的发展如何与其国际化战略相匹配和要注意加强与国外机构的技术合作、联盟和合资。