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通货膨胀是最近包括学术界和政府在内的各界人士关注的一个焦点话题。在我国经济2008年受到了国际金融危机的影响而出现宏观经济下滑,2009年第一季度GDP同比增长率降到了6.9％,沿海的许多制造企业纷纷倒闭的情况下,我国政府出台了四万亿经济刺激计划,与此同时,也放出了大量的信贷资金以刺激实体经济的复苏。2009年内地新增信贷同比几近翻倍,全年人民币新增贷款9.59万亿元,同比多增加了4.95万亿元,2010年为7.59万亿元1。巨额的财政赤字以及大量的货币投放引起流动性过剩导致我国的通胀压力上升,2011年我国前四个月的cpi同比指数分别为4.9、4.9、5.4、5.3。一时间有关我国通货膨胀的言论甚嚣尘上。在我国经济初步摆脱国际金融危机的影响,开始复苏的同时,如今如何防治通胀已经成了我国宏观经济的头等大事。在进入20世纪末以来,我国已经经历了十几年的低通胀高增长的发展阶段,如何能让通货膨胀持续地位运行而又能保证经济快速平稳发展是关系到我国未来宏观经济健康运行的重要问题,而如何理解通胀的成因以及它与其他宏观变量之间的关系则是防治通胀的重要条件。
菲利普斯曲线作为研究通货膨胀的主要工具,历来为学术界所关注。在新西兰统计学家菲利普斯发现通胀与失业率之间的替代关系之后的几十年间,菲利普斯曲线理论经历了从最初的简单的通胀与失业率之间替代关系发展到自然率假说又到理性预期以及新凯恩斯菲利普斯曲线的一系列过程。有关于菲利普斯曲线的理论层出不穷,大大的加深了人们对于通货膨胀的理解。
菲利普斯曲线所描述的通货膨胀与失业率或者产出缺口的关系为宏观经济政策的制定提供了理论依据。在过去的几十年中,我国的菲利普斯曲线也得到了国内学术界的广泛关注,很多学者致力于寻找中国的菲利普斯曲线,他们的研究丰富了菲利普斯曲线的理论,也为我们理解中国的通货膨胀问题提供了独特的视角。
目前国际上主要的菲利普斯曲线理论是基于价格黏性或者信息黏性等市场不完整和理性预期上的新凯恩斯模型,这些模型都是基于垄断竞争的微观市场基础之上的。而我国国内的大部分研究还停留在原始的菲利普斯曲线以及附加适应性预期的菲利普斯曲线上,并且有很大一部分学者如茅于轼(1996)、左大培(1996)等都认为中国并不存在菲利普斯曲线。而基于理性预期的新凯恩斯菲利普斯曲线的文献则较少,而已有的研究也都或多或少的存在着一些不足。
本文考察了中国的新凯恩斯菲利普斯曲线,并从三个角度进行分析。首先,本文第三章使用GMM方法估计了Gali and Gertler(1999)的模型,Gali and Gertler(1999)的模型是一个混合的新凯恩斯菲利普斯曲线,它将通胀表达为滞后通胀,通胀的理性预期以及单位劳动成本或者产出缺口的函数。本文的估计发现Galiand Gertler(1999)的模型与我国的宏观经济数据拟合较好,通胀预期和滞后通胀对于我国的通货膨胀都有作用,并且通胀预期的作用相对较大。
由于标准的新凯恩斯菲利普斯曲线模型难以克服一些批评,比如很多宏观经济学家都认为理性预期的假定过强,并且GMM估计难以区分理性预期与适应性预期等等。因此本文第四章也从另一个角度考察了我国的新凯恩斯菲利普斯曲线,也就是基于适应性学习的预期形成方式的角度估计了模型参数。在我们的模型中,厂商定价时并非完全理性,但是它们会使用简单的计量工具对以往的数据进行回归来估计模型参数,从而对未来的通胀水平做出预测。显然这样的假定比完全理性预期更加的符合现实,因为一般来说经济人不可能完全了解经济环境中各个参数的真实取值。本文中假定了厂商使用一个简单的预测通货膨胀的模型并且使用最小二乘法来估计参数,而在接收到每一期新的信息之后他们会根据一个常系数更新过程来更新预测参数。本文第四章的实证研究发现这样一个基于适应性学习的模型与我国宏观数据的拟合效果较好,基于适应性学习的通胀预期对于通胀具有很大的作用,滞后通胀也对通胀有解释力,但是相对于通胀预期则要小的多,因此通胀的惯性主要来源于经济中基于适应性学习的通胀预期。而在这种情况下,最优的货币政策应该是一个前瞻性的货币政策而不是紧盯当前通胀和产出缺口的Taylor法则。
以上都是使用了单方程有限信息的方法估计了我国的新凯恩斯菲利普斯曲线,虽然单方程估计有着一些优点,但是它同时也存在着一些明显的缺陷。比如由于单方程的估计方法在微观模型基础中假定厂商把货币政策当作是外生的,因此它不能解释一个货币政策冲击对于通胀的影响,并且在此基础上讨论最优货币政策显然忽略了理性人对于货币政策的反应,等等。因此本文第五章也从多方程的角度估计了一个新凯恩斯模型,我们的模型包含了一条基于理性预期的菲利普斯曲线,一条IS曲线以及一条基于Taylor法则的货币政策曲线。我们使用了卡尔曼滤波方法来计算模型的似然函数并且使用贝叶斯估计方法估计模型中的参数,我们发现,我国宏观经济中的价格黏性参数较大,这隐含了扩张的货币政策可能会比较有效,同时政府对产出缺口以及通货膨胀都十分关心。同时我们也使用脉冲响应函数考察了三个随即冲击对于宏观经济的动态影响。发现一个未预期到的紧缩货币政策会导致通胀的下降和产出下降。而一个成本因素的通胀冲击会引起滞涨。