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因为连续两年亏损而被实施特别处理的上市公司，会在连续亏损的两年中发布两次业绩预亏公告——第一年的预亏公告称为首亏公告，第二年称为续亏公告，并且将在亏损第二年审计年报公布时发布ST公告(特别处理公告)，因此续亏公告实际上已经包含该公司将在未来被ST的预示信息。
本文选取2005年-2007年因为连续两年亏损而被实施特别处理的公司作为样本，运用事件研究法和成对样本T检验法，详细考察了续亏公告和ST公告的信息含量，以及市场对两个公告的不同反应。同时，选取只发布过首亏公告的非ST上市公司作为对照样本，研究信息含量不同的首亏公告和续亏公告的市场反应是否不同。此外，选取多个因素对ST公告累计异常收益率进行回归分析，探讨ST公告的信息含量以及ST公告和续亏公告的关系。
研究发现：续亏公告尽管包含“公司一定会在年报公布时被ST”的预示信息，但市场对续亏公告的反应并不显著强于ST公告，并且ST公告仍然具有强烈的市场负面反应；同时，市场对首亏公告和续亏公告的反应也无显著不同。基于实证结果，本文认为目前股市投资者们并没有认识到首亏公告和续亏公告所包含信息含量的不同，也并未意识到续亏公告中的ST预示作用；并且我国股票市场不同年度间市场对同类公告出现不同的反应。由以上分析说明，我国证券市场未达到半强式有效。