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现代财务理论认为，在企业所有权与经营权相分离且信息不对称的情况下，融资结构对企业的投资行为有显著影响。管理者有最大化自身利益但损害所有者利益的动机和行为，在存在较多自由现金流的企业，管理者损害所有者利益的过度投资行为尤为严重。这时，进行债务融资可以减少企业的自由现金流，从而抑制管理者的过度投资行为；但债务融资在减少股东一管理者冲突的同时，也会带来股东一债权人冲突，产生股东损害债权人利益的资产替代和投资不足行为，短期债务融资是同时减少股东一管理者冲突和股东一债权人冲突的有效途径。
本文通过研究中国国有控股和家族控股制造业上市公司融资结构对固定资产投资的影响发现：(1)总体来看，两类企业的债务融资都与投资水平负相关。债务融资对国有类企业的投资行为没有控制效应，对家族类企业有一定的控制效应，但不明显。两类企业的债务代理成本都比较明显，国有类企业存在明显的资产替代，家族类企业存在明显的投资不足。两类企业总体负债水平对投资行为的不同影响是债务内部各组成部分对投资行为不同影响综合作用的结果。(2)从债务来源来看，银行借款对国有类企业没有发挥抑制过度投资的控制效应，但对家族企业的控制效应比较明显，且银行借款对家族类企业的硬约束还给高成长类家族企业带来了投资不足，这是由两类企业所有制性质差异和银企关系不同造成的；商业信用对国有和家族两类企业投资行为的影响都不显著，这是由商业信用的分散性、被动性和社会信誉普遍缺失造成的。(3)从债务期限来看，家族类企业短期借款的控制效应比长期借款强，短期借款的强约束还给高成长家族类企业带来了投资不足，这里的投资不足符合被动的投资不足理论；短期借款对国有类企业不存在显著的控制效应，国有类企业的长期借款不但没有控制效应，反而对投资行为产生了资产替代影响。