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本文从行为金融尤其是过度反应的角度考察处于转型时期中国的资本市场的变化特征并试图从投资者行为特征及其变化的角度来加以解释。全文在陈述从有效市场到行为金融的理论发展脉络的基础上，从全市场和单一行业两个层面重点研究了中国市场的过度反应现象，从而以一种动态变化的方法来分析引起上述现象的中国投资者行为的特征及其变化的原因。 考虑到短期的研究会过多地受到不定因素的影响，而数十年的长期研究则受到来自于市场样本的限制和市场本身发展的局限从而导致在时效上的相关性不强，本文立足中期的市场变化特征的分析，来判断中国资本市场的变化和投资者行为的演变。 通过对行业和市场两个不同层面的研究，本文所得出的结论不尽相同。首先在全市场研究的层面上，过度反应现象通常存在于输家组合身上，但是从不同检验期的结果对比来看，赢家输家组合的反转投资策略的累计收益是逐年降低的，这在一定程度上反映了市场正在朝着越来越有效的方向演进，也反映出中国投资者的投资心态和投资行为越来越趋于理性。而对于行业研究的结果显示，信息行业内赢输组合投资策略的套利机会大于全市场的情况。说明单纯根据行业内部表现最优最劣的股票而构成的反向投资策略的收益和风险都大于全市场的情况。 本文的工作，试图从理论上补充中国学术界对过度反应现象研究角度的缺失，并从动态变化的角度给出投资者行为变化及特征;另一方面，也有益于投资者在分析证券市场和行业市场时假以参考;对监管方而言，能够深入的了解投资者的行为特征，从而制定监管的方案无疑是更有针对性地。