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随着经济全球化的发展,各国不断地调整自己的政策应对这种态势,逐步开放本国的资本市场包括证券市场。在可选的政策中,新兴国家几乎不约而同地选择了 QFII 制度。中国从 20 世纪 80 年代后也开始逐步开放资本市场,特别是随着中国加入 WTO,一个在五年之内逐步开放中国国内资本市场的承诺也逐渐到了兑现的最后期限。在这样的形式下,中国只有积极地开放本国的市场,包括资本市场在内。作为开放一国资本市场的方式之一,QFII 制度自诞生之日起即为实施国家的经济发展带来了显著效果,如韩国、印度和中国台湾等。中国也在2002年正式确定选择QFII制度作为开放本国资本市场的具体政策,并已使之走上正轨。而且,自 20 世纪 90 年代末以来,国际资本在发展中国家的直接投资增长率有逐年下降的趋势。为满足经济发展对资本要素的需求,多样化引进外资已成为一种客观需要,因此,本文选择了以 QFII 制度为研究对象。 本文的研究目的是要以经济学的基础理论为推行 QFII 制度提供理论支持,采用定性和定量的方法分析实施 QFII 制度对东道国的资本市场、证券市场国际化程度和经济增长的作用,从而肯定了中国政府选择 QFII 制度作为开放本国资本市场的方式的正确性,并提出符合中国国情的有关政策建议。 论文的第一部分是基础理论研究,从经济全球化的相关理论开始,逐步深入到发展中国家开放证券市场的模式和进程,主要包括以下内容。首先,介绍经济全球化的涵义和经济全球化的特点,接着从经济学的角度开始分析经济全球化的理论背景,其中,系统地介绍了亚当·斯密的国际分工和国际价值理论,规模经济理论和比较成本(利益)理论并在此基础上解释了资本国际流动的原因,进而通过分析认为以上三个理论也是在发展中国家推行 QFII 制度的理论背景。其次,分析了现实中经济全球化对发展中国家的影响,显然经济全球化是一把“双刃剑”,发展中国家在开放的同时更要有效防范各种风险。再II次,通过分析发展中国家引进外资的相关理论,“两缺口理论”和“国际资本转移福利效应模型——麦克杜格尔福利效应模型”可以很好地解释发展中国家引进外资、实施 QFII 制度的动因。最后,分析了发展中国家在经济全球化背景下开放本国证券市场的模式选择和开放进程的比较。发展中国家开放本国证券市场时,通常采用逐步开放策略,即QFII 制度。因此,论文的第二部分首先对 QFII 制度进行了系统论述,主要包括 QFII 制度的概念、QFII 的投资理念、QFII 制度的传导机制和其对证券市场的作用;然后重点介绍了韩国、台湾地区和印度推行QFII 制度的概况,通过运用定性和定量的方法分析了这三个国家(地区)实施 QFII 制度对证券市场的影响及其效果体现为:通过实施 QFII制度可以减少市场波动、改善投资者结构、引导市场理性投资,并对推动新兴市场国际化进程有明显积极作用。最后介绍中国国内实施QFII 制度的情况,包括中国证券市场开放的策略选择、理由和实施QFII 制度的经济背景、历程和现状及其特点,进而分析了 QFII 制度对中国证券市场的影响,主要体现在以下三个方面:增加了国内市场资金量、更新与融合了国内投资者投资理念和增强了国内券商自身实力。论文的第三部分是在前面两部分的基础上探讨国际经验对中国实施 QFII 制度的启示。有鉴于东南亚金融危机对爆发国家的经济所产生的毁灭性破坏,说明国际间接资本具有惟利是图的一面,这告诫了中国政府在开放本国资本市场、融入国际市场的实践时必须加强宏观调控,学习国际上的成功经验和吸取失败的教训。因此,本文主要论述了以下几个方面的经验。一是对中国实施 QFII 制度的进程的启示,即中国应该结合本国证券市场和国家经济实力的实际发展情况,适时地、循序渐进地推行 QFII 制度,切不可一步到位,短时期内就实现本国市场的全面开放。二是对中国实施 QFII 制度时控制风险的启示,包括有运作风险,以及更为严重的其他风险的控制。最后,在客观分析的基础上,对中国实施 QFII 制度的未来进行了展望,认为该制度能有力地推动中国资本市场的开放和金融自由化的实现,能促III使中国经济在经济全球化的环境中安全、稳健地发展。在对 QFII 制度的研究中,本文以基础理论为指导,采用了定性和定量分析、实证和规范分析以及比较分析相互结合方法,注重了理论与现实的结合,这些论证方法贯穿全文。特别是在第三章和第四章,通过查阅了大量的资料和数据,运用实证分析方法,有力地支持、证明了论文的观点和结论。本文主要做了以下几个方面的工作:(1)从经济学的角度出发,分析了经济全球化的基础理论,并进一步深入到实施 QFII 制度的前提条件,即证券市场国际化和国际资本间接投资的相关理论;(2)系统地对 QFII 制度进行了介绍;(3)系统地介绍了国外和中国实施 QFII 制度的现状,并对实施 QFII 制度的效果进行了全面分析;(4)根据国外进行证券市场、资本市场开放和实施 QFII 制度的经验,对中国进行证券市场开放,实施 QFII 制度应该注意的问题进行了总结,提出了相应的措施。本文的创新之处有以下几个方面:一、在理论方面,尝试从经济学的角度运用经济全球化的基础理论来