论文部分内容阅读
改革开放以来，我国汇率制度改革经历了经济转轨时期的双轨汇率制度时期，1994年后，我国实行以市场为基础的浮动汇率制度，2005年7月21日，我国再次将汇率制度调整为以市场供求为基础、参考“一篮子货币”进行调节、有管理的浮动汇率制度，同时宣布人民币升值2％，1美元可以兑换8.11元人民币，因此我国的汇率制度更具有弹性，汇率的波动幅度增大。汇率从固定走向浮动，引发了学术界关于汇率变动对经济影响广泛的研究。从日本、泰国、德国和台湾等地货币升值经验来看，货币升值往往伴随着资产价格的大幅度上升，而且各国货币政策的实施都引致货币供给量的大幅度上涨，为资产泡沫的产生起到推波助澜作用。我国从2005年汇改开始，股票市场和房地产市场均已大幅度上涨，同时国内物价水平不断上涨，通胀压力仍然较大。再加之我国际收支多年来持续出现双顺差，人民币汇率在短期和中期均具有较为明显的升值压力，处于人民币升值可能导致的主要贸易伙伴国贸易收支恶化的鼓励，欧美和日本等发达国家一直试图干预人民币汇率政策，如何制定合理并有效的汇率政策和货币政策对于政策制定者而言格外重要，因此从货币角度研究汇率变动与资产价格、物价变动之间的互动关系具有重要的现实意义。 本文首先梳理了汇率与资产价格、汇率与物价的理论渊源，分析了汇率与资产价格和物价之间的传导途径，确定了文章的主要研究方法。在上述工作的基础上，对资产组合模型进行修正，并建立分析人民币汇率预期与在资产价格、物价关联机制的指标体系。然后基于修正后的资产组合模型对汇率、物价、资产价格和货币供给等指标之间的相互作用关系进行简单的理论分析，并使用协整检验、脉冲响应和方差分解等计量经济学方法，对人民币汇率预期波动、股价、房价、物价和货币供给的关系进行实证研究，研究结果表明人民币汇率预期波动对资产价格有显著正向影响，人民币升值预期在短期内无助于降低通货膨胀率，资产价格之间存在互相作用、互相加强的关系，进一步助长了人民币汇率预期所引发的资产价格上涨，当前我国资产价格上涨对物价有显著的推动作用，短期内房价对物价的推动作用更大，货币供应机制是人民币汇率预期影响资产价格、物价的主要机制。最后对我国的货币政策和汇率政策提出相应的建议。 论文主要在以下几个方面进行了创新性探讨： 1．修正资产组合模型，构建人民币汇率预期波动、股价、房价、物价和货币供给的指标体系，其中用人民币汇率NDF数据代表人民币汇率预期，考察预期背景下汇率波动与资产价格、物价之间的关系。 2．从货币视角进行考察，拓展了研究范围。本文在研究人民币汇率变动与资产价格、物价的关系时，并没有考察国际资本流动、工资水平、利率等途径，主要考虑货币因素，并且通过实证分析得出结论货币供给机制是人民币汇率预期变动对资产价格、物价影响的主要途径。