论文部分内容阅读
近年来，随着我国经济迅猛发展并受世界并购浪潮影响，我国并购业务发展很快，作为并购实施主要环节——支付方式的选择，已经越来越受到人们的重视。支付工具选择适当与否，不仅对并购双方财务、并购策略的实现产生影响，还会显示出不同的并购信息价值，从而影响到并购市场的运行，甚至决定并购交易的成败。但长期以来，由于股权分置问题的存在，我国企业并购支付方式比较单一，难以适应并购业务快速发展的需要，成为影响我国企业并购长远发展的瓶颈。始于2005年4月底的股权分置改革成为我国股市发展的分水岭，从此，中国资本市场发生了翻天覆地的变化，这些变化将会全面激活上市公司并购行为，引领一波并购浪潮。但后股改时代的中国资本市场毕竟不同于完全市场，无论从市场、公司还是法律环境等各个方面与西方成熟市场还存在较大差距，研究后股改时代上市公司的支付方式，可以发现问题，指出原因，提出建议，以推动并购及支付方式的市场化进程。 为了更深刻的揭示问题，本文没有直接从后股改时代出发展开讨论，而是通过中国与西方成熟市场、股权分置改革前与改革后两个维度进行对比，展开分析。第一章介绍了并购支付方式的性质和种类，国内外的研究状况及本文的研究背景、方法及理论和现实意义，目的在于介绍背景，以供文章展开。第二章在研究国外企业并购支付方式的历史演变过程和发展趋势的基础上，从并购方金融、并购方公司治理及股权结构、并购方及目标公司的共同影响以及其他等方面详细分析了影响支付方式选择的不同因素，最后简单分析了欧美市场并购支付方式的差异，目的是希望在历史和地域的坐标上，确定在完全市场下影响并购支付方式选择的主要因素，以供股权分置改革前、后两个时期，决定中国资本市场并购支付方式的因素作参照。第三章在讨论我国企业并购发展轨迹的基础上，研究了我国企业特有的承担债务式、无偿划转式、资产折股式、债转股式等并购支付方式及风险，在此基础上，从市场、产权、政策法规、收购制度、定价及其他因素等方面进行了原因分析。目的在于说明，股权分置改革前我国企业在并购支付的选择上，受到各种制度性因素的制约，尚缺乏运用完全市场下的影响因素进行并购支付方式决策的条件。第四章的内容尽管研究的是股权分置改革对市场、公司及制度方面产生的影响，但这些影响势必会传递到企业并购，或直接或间接地影响到并购支付方式的选择。第五章是文章的核心，首先论述了在并购的市场化进程中支付方式的多元化发展的不同形式，包括在股权分置改革推动的整体上市中股票支付方式的运用，讨论了首个要约收购加换股并购的案例，研究了并购方式改变和金融创新对支付方式的影响。之后，从产权制约、全流通过渡期、金融工具的运用、投资银行的作用，海外并购支付的特殊问题等方面对影响并购支付市场化选择的因素进行了讨论。意图说明在后股改时代，中国企业并购支付具备了市场化选择的基础，但距离真正的市场化选择仍存在一定差距。正是这些差异的存在以及第六章有针对性的建议使得本文具有理论和实践意义。第六章从完善市场运行环境和推进保障措施建设两个层面，对如何推进国内企业并购支付方式的市场化进程作了一些有益思考，涉及内容包括推动公司整体上市、深化产权结构调整、加强金融创新、引入战略投资者等方面。 论文的创新之处在于没有专门就后股改时代这一特定阶段讨论并购支付方式问题，而是将其置于全球视野和大的历史背景下进行分析，由于渗透历史和辩证的观点，才能使人们更深刻的认识到后股改时代并购支付方式发生的可喜进步，更透彻地理解其与完全市场存在的差距。严密的分析有益于结论的获得:股权分置改革为并购支付的发展提供了条件，但绝不是全部，并购支付方式市场化进程仍任重而道远。