论文部分内容阅读
我国作为世界上最大的黄金生产国之一和第二大的消费国，于2008年1月9日在上海期货交易所推出了黄金期货交易。但推出以来面临价格走势畸形、交易量疲软、国际定价影响力微弱等问题的困扰。在市场实践过程中，对于黄金期货市场运行的相关理论也提出了种种挑战和质疑，特别是在对于期货市场不连续交易方面的研究亟待加强。
本文从我国黄金期货市场没有电子盘交易(即不连续交易)这个与国际先进黄金市场的重要差别入手，结合黄金交易的特点和我国黄金期货市场运行实际，提出了不连续交易对市场价格发现功能产生抑制作用的假设，并推导了不连续交易由于排挤作用和额外风险补偿作用会对我国黄金期货市场价格发现功能产生负面影响。之后，运用协整理论，使用Johansen检验、Granger因果检验等计量经济学方法，通过对开盘和收盘时刻这两个连续交易和不连续交易的代表时刻的我国黄金期货市场对现货市场的价格发现功能水平的考察，实证验证了不连续交易对我国黄金期货市场产生抑制作用的论点。最后，本文在以上论点的基础上得出了加快我国黄金期货市场电子盘建设的必要性的结论并提出了相应的政策建议。
本文的主要创新点有三：一是从学术研究的高度提出电子盘建设必要性的课题；二是从黄金全球市场交易特点出发，结合我国黄金期货市场运行实际，理论推导了不连续交易对我国黄金期货市场价格发现功能的影响作用和传导机制；三是提出了运用协整理论检验了连续交易和不连续交易条件下期货市场价格发现功能变化的实证方法，并对我国黄金期货市场进行了考察，证明了不连续交易对我国黄金期货市场价格发现功能的抑制所用。