【摘 要】
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随着市场化的不断推进,我国资本市场上的并购活动呈愈演愈烈之势。但并购在为企业实现快速扩张和资源配置的同时,也带来了巨大的风险。当前,我国正处于经济转轨时期,市场经济
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随着市场化的不断推进,我国资本市场上的并购活动呈愈演愈烈之势。但并购在为企业实现快速扩张和资源配置的同时,也带来了巨大的风险。当前,我国正处于经济转轨时期,市场经济体系尚不成熟,政府行政干预之手随处可见。地方政府所拥有的社会管理者与国有资产所有者的双重身份,不但决定了地方政府有能力干预地方国企的并购决策,也导致了政府干预动机具有复杂性。更为严重的是,政府的这些干预行为脱离了股东利益最大化的目标,有可能给企业并购绩效带来严重的损害。针对这一现状,许多国内学者基于西方并购理论进行了相关研究,但由于制度环境的差别,西方已成体系的并购理论很难融入到我国的实际情况中来。因此,结合我国实际情况来研究地方政府干预对上市公司并购的影响,对于推动国内企业并购理论的发展具有重大的意义。本文从中国特有的制度环境出发,以2010年发生的160起上市公司并购事件为样本,利用二元logistic模型、基于DEA的Malmquist指数模型和Wilcoxon检验方法,实证研究地方政府干预对上市公司并购类型和并购绩效的影响,并得到以下结论:首先,地方政府干预程度越强,地方国有上市公司越倾向于进行非关联并购和本地并购,而非国有上市公司的关联并购属性和同区域并购属性与政府干预强度无显著相关性;其次,与非国有上市公司相比,地方国有上市公司的整体并购绩效、非关联并购绩效和本地并购绩效都更差;再次,地方政府干预程度越强,地方国有上市公司的并购绩效越差;最后,在地方政府的干预下,地方国有上市公司的内部治理因素并未给并购绩效带来显著提升。总之,地方政府会对管辖区域内国有上市公司的并购决策进行干预,不仅影响其并购类型,还会损害其并购绩效。因此本文认为,只有进一步规范地方政府的监督管理行为,推动国有企业经营管理体制改革,并努力完善国有企业的内部治理结构,才能有效地防范政府干预并购行为的发生,从而更好地提升国有企业的并购绩效。
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