中国上市公司融资偏好问题研究

• 作 者: 冯晴
• 出 处: 天津财经大学
• 发表日期: 2010年01期
• 关键词: 优序融资理论 融资偏好 融资结构 股权融资 债务融资

对上市公司而言,融资方式是多种多样的,如留存收益、银行借款、折旧、发行股票、企业债券等。这些融资方式分别占融资总额的比例关系,就构成了企业的融资结构,并表现出企业的融资偏好,这一偏好代表着中国上市公司对融资方式的选择。中国上市公司在融资方式上主要依赖外源融资,呈现出强烈的股权融资偏好,这与西方企业融资理论的观点不同,且经实践证明这种过度的股权融资会导致资源配置的低效率,所以基于股权融资偏好的研究正成为广大学者所关注的热点问题。文章主要采用了规范分析与实证研究相结合的方法,就中国上市公司的融资偏好问题进行研究。首先,在第二章对融资偏好理论进行了回顾,从早期的MM理论、权衡理论到之后的代理成本理论、信号传递理论以及优序融资理论和控制权理论,并就这一相关研究领域进行了概括评价。为了探究中国上市公司融资偏好的具体表现,在接下来的第三章中,先概述了中国企业融资方式的变迁,即从计划经济时期经历转轨时期一直发展至市场经济时期的融资方式,同时对中国上市公司整体及各行业的融资结构进行了统计描述。随后第四章选取在深沪两市参与增发或配股的上市公司A股为研究对象,共收集了54家符合条件的公司作为样本,从股权融资偏好角度展开研究,包括公司规模、所得税、资本结构、盈利能力、破产风险、非债务税盾、代理成本、成长性、抵押资产价值、流通股和国有股等多方面的分析,考察了影响中国上市公司股权融资偏好的因素。第五章进一步探讨了为何中国上市公司会出现明显的股权融资偏好现象,而这一现象又对中国上市公司和资本市场的发展产生了哪些负面影响。最后,就如何治理中国上市公司融资偏好问题提出了一些改进建议,以便更好的完善中国证券市场。