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上市公司的市场价值取决于很多因素,主要有宏观经济、行业状况、企业自身的经营状况、财务决策和发展前景以及资本市场的认同度等。股利政策作为公司三大财务决策之一,同时又是传统股票估价模型的出发点,故而一直成为理论界与实务界共同关注的焦点。它不仅仅是对公司收益的分配,而且关系到公司的投资决策、资本结构及股票价格等各个方面,因此,制定一个合理的、稳定的股利政策对于上市公司而言无疑是非常重要的。股利分配政策又是被称为“红利困惑”的财务难题,因为一定量的内部留存收益是保证公司长期发展的重要资金来源,而股利则为股东提供当期收入,股东对股利的不同偏好直接影响公司未来的股票价格,从而影响公司的发展,因此,如何将公司实现的收益在股东和内部留存之间进行合理分配,从而制定出一个合理的股利政策,使股利的发放与公司的未来持续发展相适应,并使公司股票价格稳中有升,便成了公司管理阶层难以处理的实际问题,也一直是中国证券市场发展十多年来财务理论的热点问题之一。
随着我国经济持续、稳定、快速地增长,我国的资本市场尤其是股票市场也得到了长足的发展,沪深两市从原来的几百家上市公司壮大到如今的两千家,上市公司的业务几乎涉及到国民经济的各个领域。各家上市公司的行业地位和其所处的企业生命周期有着很大的差异。因此对于投资者而言,如何看待上市公司的股利分配同样也是一个令人困惑的问题,究竟是选择那些有稳定现金分红的公司还是选择那些没有或很少现金分红但却在股价上有着不俗表现的公司常常令一部分人无所适从。特别是现阶段股市大盘屡创新高,投资者投资信心空前高涨,场外资金纷纷涌入,一边是强烈的赚钱效应而另一边是不断累积的高位风险危机,很多投资人正是进退维谷,左右为难。
针对这样的问题,本文从上市公司和投资者两条线入手,一条线是研究上市公司如何通过合理的股利分配使其市场价值最大化,这部分主要是研究上市公司如何通过相关决策优化其资本结构,增加企业效益和改善与投资人的关系;另外一条线是研究投资者如何通过股利分配来选择上市公司,从而使其投资收益最大化,这部分主要是通过使用传统股利估价模型对相关股票价值进行分析,并且通过对特定股票较为长期的分红融资比率的考察分析投资人的收益情况,此外,再用另外两种不是基于股利的估价模型来进行对照验证。最终得出一个结论,就是对于那些经营业绩稳定增长,行业地位较为稳固,采用固定或稳定增长股利政策的上市公司而言,其公司股票的理论价值是一个安全价位,或者说是一个极佳的买点。