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随着我国市场经济的发展，国内企业面临越来越激烈的竞争。为了在竞争中立于不败之地，我国企业纷纷采取了很多创新措施，包括在公司治理，人才管理以及技术与资源管理等方面。这些年来，国内企业为了提高运作效率，正在逐步实行所有权与经营权的分离，由此就导致了现代公司治理中一个非常重要的问题--所有者对经营者的激励问题。 本论文在相关理论介绍的基础上，特别采用理论研究和实证分析相结合的方法，通过案例陈诉、分析、解答，逐步阐述我国上市公司股权激励制度的发展状况。并通过查阅资料、对比分析、图表分析、财务指标分析等方法对WK股权激励方案进行了多方位的探讨，阐述该方案的鲜明特点及存在缺陷。论文的创新之处在于紧密结合《上市公司股权激励规范意见》，针对第一批推出激励方案的WK公司进行分析，从方案内容到实施效果进行梳理，从而得出我国上市公司股权激励的经验和不足。 股权激励是通过股权的形式来分配收益，用以激励公司员工（主要是企业的高级管理人员），增强企业员工的积极性，从而使企业获得更多利益的一种长期激励方式。在具体的股权激励方案设计中，可以通过各个设计因素的调节，来满足公司的具体要求或目标。这些设计因素可以归纳为六个方面:激励对象、购股规定、售股规定、权利义务、股权管理、操作方式。 按照基本权利义务关系的不同，股权激励方式可分为三种类型:现股激励、期股激励、期权激励。三种激励一般都能使经理人获得股权的增值收益权，其中包括分红收益、股权本身的增值。但是在风险、股票表决权、资金即期投入和享受贴息方面都有所不同。 股权激励制度的具体安排因企业而异，具体而言有以下八种模式:业绩股票、股票期权、虚拟股票、股票增值权、限制性股票、延期支付、员工持股计划、帐面价值增值权。股权激励的手段和方法多种多样，在具体的企业应用中，还不断地有新的股权激励方式被创新出来，而且各种单一股权激励手段的配合使用又可以演化出更多的组合式股权激励工具来。由于激励特点的不同，不同股权激励的适用场合也不同。企业规模大小、业务成长性高低、行业特点、环境不确定性大小、经理人作用大小、经理人自身特点的不同和公司对经理人的要求不同，都对是否适用股权激励和适用何种股权激励产生影响。 股权激励的工具和方法很多，但实施股权激励的目的和作用不外有如下四点:激励作用、约束作用、改善员工福利、稳定员工。但时至今日，对股权激励效应的度量标准以及具体指标，还没有一个既权威，又适用的理论。因此，对股权激励效应度量标准和指标的探讨和分析，具有十分重要的意义。从股权激励效应的度量标准来讲，主要有以下几个方面:动力效用标准、满意度效用标准和绩效效应标准。"动力标准"，其只能定性、无法定量的特性决定了其运用的局限性;"满意度标准"，只能通过主观调查问卷获得数据并进行研究，这样就难以保证数据准确性和研究结果的可靠性;而对于"绩效标准"，其与股权激励效应关联性的强弱，以及对具体指标的选择成为运用这种标准开展研究的最主要障碍。对于前两种标准所存在的缺陷，难以回避和解决，但对于"绩效标准"，却可以通过现代数理统计的方法和工具来解决其存在的问题和面临的障碍。具体来说，净资产收益率和每股收益是最常用的度量考核指标。 股权激励制度在欧美国家的发展由来已久，我国上市公司的股权激励实践是沿着产权变革之路摸索前进的，大致可分为五个阶段:内部职工股阶段、职工持股会持股阶段、产权清晰的自然人控股阶段、2000年至2005年的试点阶段、2006年后的规范化发展阶段。 历经多年发展，我国资本市场有效性逐步提高，上市公司治理逐渐完善，股权分置改革的完成为大力发展股权激励奠定了制度基础，同时，《公司法》和《证券法》的修订、《上市公司股权激励管理办法》和《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》的陆续出台，扫清了长期以来实施股权激励的法律障碍。 论文中的案例WK公司是一家自1991年就已经在深圳证券交易所上市的综合性房地产公司。自上市以来，WK主营业务收入复合增长率为28.3％，净利润复合增长率为34.1％，是上市后持续盈利增长年限最长的中国上市企业。公司的良好业绩、企业活力及盈利增长潜力受到市场广泛认可。 在完成股权分置改革之后，公司于2006年4月推出了限制性股票激励方案，方案的主要特点如下: 一、激励对象大为放宽，不仅包括了在公司受薪的董事会成员、监事会成员、高层管理人员，还包括了中层管理人员、总经理提名的业务骨干与卓越贡献人员; 二、净资产收益率作为股票激励实施的一项考核指标，可以有效抑制企业过度融资与盲目扩张冲动，更能真实反映管理团队的经营状况; 三、将二级市场股价作为确定归属权的一项指标，兼顾了流通股股东利润; 四、通过信托管理方式，委托信托公司买入公司A股股票作为激励计划的股票来源; 五、预提激励基金在事后调整，此条款加大了对激励对象的约束，也更容易得到股东的认可; 六、股权激励计划可能被终止。 根据这一设计，公司管理层所获得的激励实际上也可以体现在两个方面:一方面是所获股票本身，另一方面是股价增长带来的股票市值增长。因此，这不论是对股东还是管理层来说，都是一个双赢的方案。 从方案实施至今，通过对财务指标的分析，公司在实施股权激励之后净利润增长率和净资产收益率都有所增长，和同行业相比，净利润增长率在2005年低于行业平均水平，到2007年已经高于行业平均水平27.73％,净资产收益率也高于行业水平。按照股权激励计划的评价标准，股权激励效应是比较好的。 方案的缺陷在于以下几点: 一、通过近三年财务数据的比较，公司在净利润迅速增加的同时，经营现金流量却在大幅度下降，财务费用因借款利率的增加而快速增长，这些都是公司短期偿债能力风险增加的信号。由于在激励计划中并没有设置现金净流量指标，2006年和2007年为股权激励基金共支出现金46，280.45万元，在现金本来就不宽裕的情况下，又大量占用公司的现金为管理者在二级市场上回购公司的股票，这无疑将会把公司推入现金流量严重不足的困境; 二、按照《公开发行证券的公司信息披露规范问答第2号-中高层管理人员奖励基金的提取》的规定，股权激励基金将计入管理费用，那么单此项费用就将大大加大管理费用的数额。所以，提取了股权奖励基金后,最终股东的边际收益是否会增加还是一个未知数; 三、从长期来看，如果WK首期激励计划圆满成功，那么到2009年，公司股权结构将会发生较大变化。按公司激励计划的目标推算，激励对象将至少获得公司10％的股权，由此成为公司第二大股东，较目前第一大股东股权比例相差很小，公司激励计划涉及金额较大，激励面广，激励强度也比较大，可能会导致过度激励行为，从而引发"控制权的争夺"，这就为企业建立有效的公司治理结构提出了更高的要求。 通过以上对WK公司股权激励方案的分析，可以得到如下几点启示:如何制定出适合不同企业的、恰当的绩效考核指标是股权激励制度面临的首要问题;激励股票及资金的来源问题;激励基金的预提方式及会计处理问题。 从目前来看，我国上市公司的股权激励方案呈现以下几大特点: 一、从企业类型来看，民营企业占了绝大多数; 二、从采取的激励实现方式来看，股票期权最受欢迎; 三、股权激励对股价的积极作用有所显现; 四、激励幅度个性化设置; 五、业绩考核普遍采用净利润增长率和加权平均净资产收益率作为考核标准，监管部门要求以扣除非经常性损益后的净利润作为计算各项考核财务指标的依据，鼓励以两者孰低者作为计算依据，体现出股权激励试点期间严格要求的意图。 针对目前我国上市公司实施股权激励的特点及现状，论文对存在的问题进行了分析并提出了建议方法: 一、股票价格与投资价值的背离问题。解决这一难题的最根本的政策措施在于下大力气树立和强化价值投资理念，推动我国资本市场向有效市场发展; 二、股价对公司未来业绩的"透支"问题。为推进股权激励健康发展，应增强上市公司未来业绩增长的透明度、鼓励采用具有相对稳定激励收益的激励方式、尽可能选择市场价格与其投资价值相对一致或差距较小的时点公布股权激励计划、强化股权激励计划实施过程中的信息披露; 三、股权激励与国企战略重组的冲突问题。对应此类为题，应充分考虑实施股权激励的正确时点、绩效考核指标等问题; 四、内部人控制与股权激励的矛盾问题。改善上市公司内部人控制问题应采取以下政策措施:尽快解决国有股权所有者缺位的问题，进一步改革、完善上市公司董事会制度; 五、股权激励收益测算中的技术性问题。上市公司在制定股权激励计划时,授予高管人员限制性股票的预期收益或股票期权预期价值的测算方法要从公平市场价格中寻找。 对于完善我国股权激励制度的发展，论文还有以下几点建议:加强防范道德风险;正确认识、严格把握实施股权激励的条件;注重公平，避免激励过度;实施股权激励应规范起步，循序渐近。 目前，国内外关于股权激励的研究文献不计其数，但我国上市公司自《管理条例》出台以来，真正实施股权激励并且看到实效的公司并不多见。希望论文能抛砖引玉，对我国上市公司股权激励的发展和完善有所帮助。