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在全球经济一体化的今天,国际间经济联系日趋紧密。特别是中国,自改革开放以来我国经济呈现罕见的高速发展,于此同时诸多问题亦不断显现。一方面,长期以来的出口顺差容易引起贸易摩擦,也造就了人民币汇率的是否该升值,这一各国经济学家讨论的热点问题。另一方面,国内通胀压力再次显现。在全球经济一体化之下,国际市场价格或直接或间接的影响着国内价格的变动,也促使人民币汇率的变动成为预测国内价格变动的重要的考量因素之一。因此对人民币汇率与通货膨胀率之间关系的研究有着重要的理论价值和实践意义。
回顾我国各个历史时期的汇率制度,可以完整清晰地展现我国汇率形成机制的历史进程。人民币汇率制度的制度经历了一个由市场决定汇率的机制到政府管制的汇率决定机制再到有管制的市场决定汇率机制的过程。从这一过程中不难看出,人民币汇率制度受到了国内外政治环境、体制需求的影响。我国汇率制度的改革是伴随着改革开放的步伐一步步展开。随着我国市场经济体制的逐步完善,原有的汇率体制完全无法适应错综复杂的市场经济环境。如何制定适合我国国情的汇率制度,使其更好的助推我国经济发展,为我国的经济安全作出应有的贡献,成为考验我国汇率制定者智慧的一道大题。
综合国内外一些学者对汇率与通胀率之间关系的研究成果的来看,汇率与通胀率之间的关系因币种、汇率形成机制、价格形成机制、经济发展模式等方面的不同,呈现多种结论。其中,汇率超调模型(Exchange Rate Overshooting)表明了货币扩张(或紧缩)效应的长期最终结果是导致物价和汇率的同比例上升(或下降)；在短期内,货币扩张(或紧缩)对利率、贸易条件和总需求也有实际的影响。当政府采取扩张或紧缩性货币政策来调节宏观经济时,就需要警惕汇率是否会超调,以及超调多少这样的问题,以避免经济的不必要波动。
基于汇率超调模型的结论,对我国人民币名义有效汇率与消费者价格指数的进一步进行实证分析。对两者的趋势成分与波动成分的初步分析结果表明,人民币名义汇率的波动成分呈现出明显的波动聚类现象,并且波动幅度较为剧烈。通货膨胀率的波动也呈现出明显的波动聚类现象,两者的波动方向相反,波峰波谷反向对应。进一步分析表明,汇率的波动对通胀率的波动具有显著的Granger影响。同时,汇率与通胀率的趋势成分与波动成分之间存在长期均衡的关系。
利用向量误差修正模型来描述汇率趋势成分与通胀率趋势成分之间的长期均衡关系,以及当出现偏离均衡之后的短期调整。结果表明,汇率的趋势成分对通胀率的趋势成分的影响是单向的,并且影响的作用是有限的。汇率与通胀率的趋势成分的偏离均衡值时的调整主要是依赖于自身回归调整。.
通胀率波动成分的GARCH模型结果表明,通胀率波动存在着“风险奖励”,这说明通胀率波动风险会进一步加剧通胀率本身的波动水平,同时汇率的波动成分对通胀率的波动起到了一定的抑制作用。
综合分析各部分模型结果,可以得到以下结论:(1)从趋势成分来看,当通胀率偏离其均衡值的时候,其主要依赖于自身调节作用来恢复到均衡状态,而汇率对于通胀率的影响是极其有限,汇率在偏离其均衡状态时的调整完全依赖于自身回归。这说明两者之间的长期动态关系是单向的有限的。(2)从波动成分来看,汇率与通胀率的波动主要受自身上期影响,这使两个序列的波动风险都会加剧其本身的波动水平。而汇率波动对通胀率波动起到一定的抑制作用。当趋势成分与波动成分相互作用时,汇率对通胀率也将呈现出单向的有限作用。
综合以上分析结果,我国相应政策应以较稳定的人民币汇率作为抑制通货膨胀的重要工具。保持国内产品国际竞争力的主要手段不应再主要依靠名义汇率贬值,而是应采取更为有效地、主动地措施,调整我国产业结构,淘汰落后产能,在保持我国出口产品传统优势的同时,加大技术升级。