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财富管理行业在近6年的时间里在中国得到了迅速的发展。然而传统的财富管理中的资产配置过程却存在着不容忽略的缺陷,比如传统理论的前提缺陷与风险属性测试的缺陷。
本文目的是从行为金融学的角度出发,研究一种称“修正-顺应”的策略,使理财从业者在为客户进行资产配置时,结合客户的行为偏差和心理因素,最大化满足投资者的心理需要与理财需求,以作为传统财富管理的方式的一种补充手段。该策略的目标是使得客户能够长久稳定地维持其投资规划。
本文归纳了近十种人们普遍存在的行为偏差,并将他们划分为两大类:认知型行为偏差和情绪型行为偏差。认知型行为偏差源于错误的推理,充分的信息与合理的建议可以帮助纠正这种偏差。而情绪型行为偏差源于情绪与冲动,而非有意识的推理。通常这类偏差较难纠正。
应用“修正-顺应”策略前,需要依据两个评判原则:
客户的财富水平-顺应高富有阶层的行为偏差(单项资产调整幅度占总资产5％-10％),修正低富有阶层的行为偏差(单项资产调整幅度占总资产0-5％)客户的行为偏差-顺应情绪型偏差(调整方式为偏离CAL资产配置线的调整),修正认知型偏差(调整方式为回归CAL资产配置线的调整)“修正-顺应”策略应用在最佳投资组合理论中的均值方差模型的基础之上。这种方法一方面仍然沿用传统理论的经典之处,另一方面又解决了传统理论将投资人认作为“理性经济人”的不符现实的矛盾,与风险测试属性不能完全代表投资人心理的缺陷。
本文在实际调研中选用了三个案例:A女士(退休老人的代表,低财富水平和认知型偏差)、B先生(富足的小企业家代表,高财富水平和认知型偏差)和C先生(年轻白领小家庭的代表,高财富水平与情绪型偏差)。通过这三个案例的研究,说明“修正-顺应”策略在中国不同客户群之间如何应用,并分析了原因。根据“修正-顺应”策略而调整的资产配置最终得到客户的认可,从而验证了此策略在中国的适用性,体现了行为金融学在中国财富管理中的现实意义。
“修正-顺应”策略理念最先由两名美国知名从业者(迈克尔.庞贝先生和约翰.朗阁先生)经过多年的研究和经验总结而出。本人在这个理念上做了创新与发展,谨供业内人士参考。