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证券市场交易机制的设计对市场质量的影响，是市场微观结构研究的焦点之一，也是交易机制设计者和证券市场管理者关注的焦点．其中透明度的变化对市场的影响是一个重要的方面．国内已有的这方面的研究，主要集中在2003年12月8日中国股市信息披露由三档变为五档这一市场透明度的变化上。就此问题的研究，已经有了很大的发展，从理论研究到实证研究，从定性指标分析到定量指标的设定和运用，设计的相应的量化指标也由原先的单维指标发展到多维指标。到目前为止，学术界普遍承认：透明度变化会对市场质量产生重要影响。但对于这种影响是正面的还是负面的，并未形成一致看法，而是存在着很大的分歧。国外的许多证券交易所也有过交易前信息披露规则方面的变革，学者们对这些变革导致的结果进行实证分析，希望以此把握透明度变化对市场质量造成的影响．然而，学者们所得的实证分析结果也存在着很大的差异。
本文也是以2003年12月8日中国股市信息披露由三档变为五档这一事件为研究对象，主要通过流动性和波动性考察透明度变化对市场质量的影响。与以往研究不同的是，本文以对数自回归条件持续时间(Log-ACD)模型为基础，分别构造出用于衡量市场流动性和波动性的新指标，得以充分利用超高频数据中的信息，得到瞬时流动性和波动性。然后用类似于事件研究的方法，通过瞬时流动性和波动性对各自相应解释变量的回归分析，得到结论：市场透明度的提高，使市场流动性水平显著上升，股票的交易能力得到提升，活跃了证券市场；同时，市场透明度的提高，使市场波动性水平显著上升，股票交易的收益在一定程度上得到提高，证券市场交易会更频繁，从而市场更为活跃。总体来说，市场透明度的提高改善了市场质量。