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企业的并购和重组是证券市场重要的职能之一，甚至可以说是证券市场的灵魂。随着次贷危机后经济的复苏，涉及各行业的大型兼并收购席卷全球的主要资本市场。2015年，仅中国资本市场上的并购金额就已经突破了4万亿大关，其累计金额在未来20年中有望达到百万亿元。来自Wind中国并购数据库的统计资料显示，中国并购市场5年来一直蓬勃发展，尤其自2014年以来，在并购的数量和规模上均有大幅提升。而在并购手段和资金投向上，杠杆收购方式愈发普遍，，资本市场运作用途凸显。并购方式方面，2015年～2016年并购交易以高杠杆方式收购的趋势明显，融资比例呈现快速攀升态势。与发达且成熟的欧美资本市场相比，中国大陆的资本市场还非常年轻。在欧美市场上司空见惯的杠杆收购，在我国仍是稀少事件，且在新时期下呈现出新的特点。2015年11月20日，汇源通信控股股东顺利易主，原汇源通信原控股股东明君集团以6亿元价格转让其所持汇源通信的20.68％股权，受让方为汇垠系麾下的蕙富骐骥。让人始料不及的是，汇垠系在入主汇源通信之后的资产重组进程却步步坎坷，其计划先后多次被股东大会否决，在长达两年时间里均无功而返。而在这一期间，金融监管升级，金融去杠杆不断加速，证监会对资产重组的监管力度不断加强。雪上加霜的是，蕙富骐骥又发生了内部纷争，资管计划的B级委托人出于对重组进度的不满，要求更换执行合伙人。
在我国以往为数不多的几次杠杆收购案例中，事件的焦点往往集中在杠杆收购过程之中，即股权的争夺与复杂的融资结构。而这次的汇源通信案例则呈现出了与以往不同的特点，收购方顺利完成了收购并取得了董事会的支持，但其仍未能完成最初的设想，最终遗憾退出。本研究即是要以该事件为例，研究杠杆收购之初收购方的动机，以及收购方取得公司控制权后在资产整合、公司治理方面面临的风险，并分析不合理的杠杆融资结构带来的风险，并提出对策，为今后的类似行动提供借鉴。本文拟采用文献调查法和个案研究法进行该课题的研究。在阅读有关杠杆收购的相关理论基础之上，寻阅杠杆收购发源地美国曾经的经典杠杆收购案例，进而分析汇垠系杠杆收购汇源通信行动的进退得失，最终得出结论。
本文认为，汇垠系主导的本次对汇源通信的杠杆收购，虽然在前期的控股权获取上比较顺利，但由于其随后的资产重组计划在涉及的关联交易中没有很好地保护中小投资者，因而在股东大会上遭到否决;且其行为有故意规避重大资产重组构成借壳上市这一监管条件的嫌疑，引来深交所的关注;在其资产重组期间，监管政策风向发生变化，由鼓励并购重组向“去杠杆”、严监管转变。以上因素导致了汇垠系资产重组计划的落空。在此不利的市场环境下，汇垠系不合理的杠杆融资结构使得收购方内部就风险收益问题爆发冲突，带来控制权的不稳定。最终，收购方汇垠系萌生退意，杠杆收购行动先胜后败。据此，本文提出了:拓宽融资渠道;推进注册制以杜绝杠杆式买壳;保护中小股东利益;降低杠杆融资风险等建议。希望可以对今后A股市场上的杠杆收购行为有所帮助。
在我国以往为数不多的几次杠杆收购案例中，事件的焦点往往集中在杠杆收购过程之中，即股权的争夺与复杂的融资结构。而这次的汇源通信案例则呈现出了与以往不同的特点，收购方顺利完成了收购并取得了董事会的支持，但其仍未能完成最初的设想，最终遗憾退出。本研究即是要以该事件为例，研究杠杆收购之初收购方的动机，以及收购方取得公司控制权后在资产整合、公司治理方面面临的风险，并分析不合理的杠杆融资结构带来的风险，并提出对策，为今后的类似行动提供借鉴。本文拟采用文献调查法和个案研究法进行该课题的研究。在阅读有关杠杆收购的相关理论基础之上，寻阅杠杆收购发源地美国曾经的经典杠杆收购案例，进而分析汇垠系杠杆收购汇源通信行动的进退得失，最终得出结论。
本文认为，汇垠系主导的本次对汇源通信的杠杆收购，虽然在前期的控股权获取上比较顺利，但由于其随后的资产重组计划在涉及的关联交易中没有很好地保护中小投资者，因而在股东大会上遭到否决;且其行为有故意规避重大资产重组构成借壳上市这一监管条件的嫌疑，引来深交所的关注;在其资产重组期间，监管政策风向发生变化，由鼓励并购重组向“去杠杆”、严监管转变。以上因素导致了汇垠系资产重组计划的落空。在此不利的市场环境下，汇垠系不合理的杠杆融资结构使得收购方内部就风险收益问题爆发冲突，带来控制权的不稳定。最终，收购方汇垠系萌生退意，杠杆收购行动先胜后败。据此，本文提出了:拓宽融资渠道;推进注册制以杜绝杠杆式买壳;保护中小股东利益;降低杠杆融资风险等建议。希望可以对今后A股市场上的杠杆收购行为有所帮助。