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公司债券作为面向上市公司的新兴债务融资方式,能否为企业发展带来福音?既往以来,企业债务融资的理论研究主要包括债务融资类型结构、债务期限结构、债务水平结构等问题。本文重点关注属于债务融资类型之一的公司债券,研究讨论企业的债务融资方式,通过公司债券发行对企业投资行为影响的实证分析,检验公司债券发行对企业非效率性投资行为的影响。本文在回顾和梳理国内外相关文献基础上,选取已成功发行过公司债券的125家A股上市公司(截至2011年12月31日)从2005至2010年度的共681组年度数据,通过对比公司债券发行前后债务融资对企业非效率性投资行为影响,建立非效率投资动因的解释模型,研究债务融资方式对企业投资行为的影响。四组模型分别从资产负债率、长期借款和短期借款存量、长期借款和短期借款增量、公司债券规模等解释变量出发探讨债务融资方式和期限结构对非效率投资的影响。在得出整体样本表现出长期投资不足与投资过度并存的非效率性投资环境的基础上,进一步研究了债务融资与非效率投资之间的制约关系。实证检验发现,企业的长期债务融资和短期债务融资与非效率投资之间存在负相关关系,即负债对非效率投资行为产生抑制作用,而且长期债务抑制作用更为明显,当检验对象变为当期新增长期负债和短期负债时,这种负相关关系更加显著,长期负债融资的拟合优度高于短期负债,即长期负债更能约束企业的投资行为。虽然我国资本市场长期存在短期债务融资替代长期债务融资的问题,但是研究长期债务与企业投资行为的联系将有利于拓展资本市场的融资外沿；另一方面,公司债券作为长期债务融资方式的一种,其对非效率投资能发挥抑制作用。鉴于长期债务融资对非效率投资制约的效应,推动公司债券发展有利于提高企业的投资效率,促进有效投资。