论文部分内容阅读
封闭式基金在二级市场上折价交易是传统封闭式基金的主要特征。在国内外均有其普遍性。对封闭式基金折价问题国内外学者均做了较为完整和详细的论述。对封闭式基金折价的特征简单可以概括为四个方面：基金首次发行时均为溢价发行；封闭式基金二级市场上市后开始折价交易；不同封闭式基金折价幅度呈现正相关性；当基金封闭期即将结束，或基金分红时期到来，折价幅度开始逐渐缩小。依据这四个特征，对封闭式基金折价问题的研究主要在传统金融理论及行为金融理论方面。同时国内学者对我国封闭式基金的研究也提出了结合国内市场情况的一些理论，像投机价值理论等。2007年9月，创新型封闭式基金瑞福进取上市交易，在其上市初期的一个月左右瑞福进取在二级市场同普通封闭式基金一样为折价交易，然而之后的两年多时间里瑞福进取基金一直溢价交易，且其平均溢价幅度为百分之三十，本文旨在说明这种创新型封闭式基金为何不同于传统封闭式基金的折价交易。
本文共六章，在文章最初对过去封闭式基金折价理论研究做以简单综述，同时列示了美国为改善封闭式基金折价问题所采用的基金高频度分红、杠杆因素及优先认购基金权的情况。在本文第三章简单介绍了瑞福进取的几项不同于传统封闭式基金的自身产品特殊设计。并通过瑞福进取二年来在二级市场的表现，以及截止2010年2月12日尚未进行封转开的26只传统封闭式基金市场表现做以对比，突出瑞福进取基金同传统封闭式基金的区别。并用统计数据及图表对此做以简单分析。同时本文作者认为瑞福进取二级市场溢价交易可借鉴曹志广、杨军敏所提出的投机价值理论，即封闭式基金交易价格可分为两个组成部分：基金所持资产的基本面价值和交易基金所持资产的投机价值；同时封闭式基金的净值(基金所持资产的市场价格)也可分为两个组成部分：基金所持资产的基本面价值和交易基金内所持资产的投机价值。因传统封闭式基金交易其本身所带来的投机价值低于交易基金所持资产的投机价值，故传统封闭式基金在二级市场均为折价。瑞福进取因其自身产品特点本身使其交易基金本身的投机价值大于交易基金所持资产本身的价值故在二级市场溢价交易。文章第四章主要利用瑞福基金换手率等数据对投机价值理论在瑞福进取中的理论作用做以实证分析，符合基本理论但解释力度较低。本文考虑其原因是瑞福进取基金自身杠杆因素的作用，在文章最后结合瑞福进取基金特殊的产品设计机制，分析瑞福进取杠杆收益情况，及杠杆对瑞福进取二级市场溢价的整体贡献。文章最后对瑞福进取未来所面临的分红、累积差额弥补时期、到期等情况简单预计了瑞福进取在二级市场可能有的表现。并对全文做以总结和展望。
本文贡献：在金融创新时代中，本文首次尝试对国内首只创新型封闭式基金瑞福进取二级市场溢价表现进行分析，并结合投机价值理论及自身杠杆因素对瑞福进取溢价进行实证性研究。