【摘 要】
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现如今，在中国的资本市场上，控股股东股权质押已成为一种被普遍接受和广泛使用的融资方式。已有的研究已经发现控股股东股权质押对公司价值、公司业绩等方面存在着影响，也有少部分研究关注到了其与股价波动之间的关系。近期以来，许多涉及控股股东股权质押的上市公司频频拉响“爆仓”警报，股票价格一跌再跌，控股股东股权质押引起了广泛地关注。股价的崩盘严重损害了投资者的利益，也不利于我国建设一个健康、稳定且有效的资本市
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现如今，在中国的资本市场上，控股股东股权质押已成为一种被普遍接受和广泛使用的融资方式。已有的研究已经发现控股股东股权质押对公司价值、公司业绩等方面存在着影响，也有少部分研究关注到了其与股价波动之间的关系。近期以来，许多涉及控股股东股权质押的上市公司频频拉响“爆仓”警报，股票价格一跌再跌，控股股东股权质押引起了广泛地关注。股价的崩盘严重损害了投资者的利益，也不利于我国建设一个健康、稳定且有效的资本市场。因此，控股股东股权质押的风险何在，其与股价崩盘风险之间有着怎样的联系，都是值得探讨的问题。
本文以A股市场2009-2016年上市公司股权质押数据作为样本，检验了控股股东股权质押与股价崩盘风险之间的关系，并将这一关系置于不同的外部市场态势下进行了更细致的研究。研究表明:(1)控股股东股权质押会放大股价崩盘风险，其质押比率越高，股价崩盘风险越大。原因可能来自于控股股东控制权转移的风险、坏消息的累积、道德风险、与中小股东的利益冲突或投资者恐慌等多方面。(2)二者之间这一正向影响的关系在“熊市”中得到了加强。这可能是因为被质押股份的股价因为“熊市”中的下跌而更易接近平仓线、“熊市”可以将投资者的恐慌心理放大，或者是因为控股股东的一些市值管理行为在“熊市”中效果欠佳。本文丰富了有关股权质押行为经济后果的相关文献，使用更新的数据更细致地研究了控股股东股权质押与股价崩盘风险之间的关系，并考虑到了不同的外部市场态势对其造成的影响，对于股权质押制度的完善、金融风险的防范等问题具有一定的贡献。
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