论文部分内容阅读
随着中国资本市场的迅速发展，上市作为企业融通资金、扩张实力的重要途径，日益成为资本市场的焦点，上市资格也成为资本市场的稀缺资源。当前主要的上市方式有两种，分别为IPO上市和买壳上市，2013年为了保持二级市场稳定性，降低资本市场投机热情，监管层暂停IPO长达一年时间，导致IPO排队时间进一步延长，于是买壳上市成为很多急需资本以扩大市场占有率的公司首选。那么，企业选择买壳上市而非IPO上市路径主要受哪些因素影响，以及通过两种不同方式上市的企业后续市场表现是否存在差异，以及由此判断买壳上市能否作为IPO上市的有效替代，成为当下必须关注的问题。
本文以2009年至2016年间中国买壳上市公司和相匹配的IPO上市公司为样本，对两种上市方式“前因后果”进行详实的研究，首先从“前因”来看，建立Logistics回归研究影响企业上市路径选择的主要因素，研究结果表明，买壳上市公司在盈利能力、营运能力、成长能力方面均不及IPO上市公司，存在先天不足的问题，且股权集中度较低也会使得其投机性加强，对长期稳健发展产生不利影响。从“后果”来看，运用生存分析模型对通过两种不同方式上市的企业遇到财务困境的可能性进行判断，并比较两种不同上市路径下上市前后财务状况的变化，从而考察买壳上市对于IPO上市的替代性。通过生存分析检验发现，即使成功上市后，买壳上市的企业相比IPO上市企业更容易陷入财务困境，且随着时间的拉长，买壳上市企业与IPO上市企业后续市场表现差距越来越大，此外，上市这一契机对于买壳上市企业的改良效果也十分有限，因此若将财务困境这一负面现象作为市场后续表现的衡量，买壳上市难以作为IPO上市的有效替代，也难以发挥上市契机所带来的财务改良功能。
依据以上研究结果，本文提出了简要的投资建议。对拟上市公司而言，虽然能够通过上市契机获得短线回报，但从长期发展角度考虑，不如提高自身资质，通过IPO上市获得稳健成长。对于投资者来说，从长期投资和价值投资的角度考虑，买壳上市企业并非好的投资标的，在做出投资决策时，要充分考虑投资动机和风险防控，而非盲目追涨杀跌，炒作投机。对于监管机构而言，一方面要加强IPO制度的完善和改革，鼓励优质企业通过IPO上市，另一方面，进一步严格对买壳上市的监管，遏制损害广大投资者利益的投机行为。
本文以2009年至2016年间中国买壳上市公司和相匹配的IPO上市公司为样本，对两种上市方式“前因后果”进行详实的研究，首先从“前因”来看，建立Logistics回归研究影响企业上市路径选择的主要因素，研究结果表明，买壳上市公司在盈利能力、营运能力、成长能力方面均不及IPO上市公司，存在先天不足的问题，且股权集中度较低也会使得其投机性加强，对长期稳健发展产生不利影响。从“后果”来看，运用生存分析模型对通过两种不同方式上市的企业遇到财务困境的可能性进行判断，并比较两种不同上市路径下上市前后财务状况的变化，从而考察买壳上市对于IPO上市的替代性。通过生存分析检验发现，即使成功上市后，买壳上市的企业相比IPO上市企业更容易陷入财务困境，且随着时间的拉长，买壳上市企业与IPO上市企业后续市场表现差距越来越大，此外，上市这一契机对于买壳上市企业的改良效果也十分有限，因此若将财务困境这一负面现象作为市场后续表现的衡量，买壳上市难以作为IPO上市的有效替代，也难以发挥上市契机所带来的财务改良功能。
依据以上研究结果，本文提出了简要的投资建议。对拟上市公司而言，虽然能够通过上市契机获得短线回报，但从长期发展角度考虑，不如提高自身资质，通过IPO上市获得稳健成长。对于投资者来说，从长期投资和价值投资的角度考虑，买壳上市企业并非好的投资标的，在做出投资决策时，要充分考虑投资动机和风险防控，而非盲目追涨杀跌，炒作投机。对于监管机构而言，一方面要加强IPO制度的完善和改革，鼓励优质企业通过IPO上市，另一方面，进一步严格对买壳上市的监管，遏制损害广大投资者利益的投机行为。