【摘 要】
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在2016年后债券违约事件接连发生之后，金融参与者集中更多的目光在信用评级上。作为揭示信用风险的第三方机构，信用评级机构理应在评级信息中警示投资者债券违约风险。然而在中国的评级市场，评级虚高、评级集中等情况比较显著。探究评级机构丧失第三方的独立公正性的原因，不少学者将其归咎于评级机构的发行人付费模式。信用评级机构的付费模式主要有两种，一是发行人付费模式，一种是投资人付费模式，本文将探究哪一种付费模
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在2016年后债券违约事件接连发生之后，金融参与者集中更多的目光在信用评级上。作为揭示信用风险的第三方机构，信用评级机构理应在评级信息中警示投资者债券违约风险。然而在中国的评级市场，评级虚高、评级集中等情况比较显著。探究评级机构丧失第三方的独立公正性的原因，不少学者将其归咎于评级机构的发行人付费模式。信用评级机构的付费模式主要有两种，一是发行人付费模式，一种是投资人付费模式，本文将探究哪一种付费模式下的评级机构给出的评级信息在中国市场的有效性更强。本文理论分析部分通过建立博弈模型，分析了发行人付费模式和投资人付费模式下评级机构与发行人、投资人之间的利益关联，指出在两种付费模式下评级机构与市场参与者之间的利益冲突普遍存在。随后的实证分析部分，本文运用中国评级数据，分为一级市场和二级市场详细比较了两种付费模式下评级信息的有效性。研究结果表明在债券的一级市场上投资人付费模式的评级机构给出的评级信息更有效，在二级市场上发行人付费模式的评级机构给出的评级信息更有效。最后，本文根据中国实际情况提出了监管监督和评级市场发展的建议。
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