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知情交易作为证券市场中信息不对称的一种表现形式，对市场运行质量的影响机制错综复杂。本文从理论和实证两个方面探讨了知情交易对市场质量的影响，研究结果将有助于市场各方理性、客观认识知情交易对市场有效运行的作用，并且也为市场监管部门进行内幕交易监管提供了理论依据。本文主要的工作及创新如下: 第一，构建一个能全面反映股票市场运行质量的指标体系。通过分析以往的文献，本文最终选取了最核心也最具代表性的三类指标来描述股票市场的运行质量，这三类指标分别是市场的流动性、波动性以及有效性。经过比较分析，确定用Amivest指数反映市场流动性水平，用收益率的样本方差反映市场波动性，用市场效率系数(MEC)反映市场有效性水平。本文利用上证A股市场2007至2014年日成交记录数据，计算了各支股票的流动性、波动性以及有效性大小。分析发现，在2007年至2014年间，上证A股市场的流动性呈震荡上升趋势，且各行业间流动性差异较大。市场的波动性呈现下降趋势，分行业股票的波动性差异不明显，市场的有效性在过去八年间没有明显上升或下降趋势。综合来看，上证A股市场的运行质量在逐步提升。 第二，讨论了知情交易的概念，并对这一概念出现的历史背景进行了简单回顾。重点对金融市场微观结构领域中关于知情交易的度量方法进行了归纳整理。通过比较各种度量方法的优劣，确定以EKOP模型框架下的知情交易概率(PIN)指标作为本文对知情交易水平的度量。 第三，在现有文献中，针对EKOP模型的参数估计方法都是采用原始的极大似然估计，而EKOP模型的目标函数为混合泊松分布的密度函数，因此该方法在估计过程中存在两个较为严重的问题:一是估计结果对初始值的设定较为敏感，导致估计结果不稳健;二是在优化过程中，极易出现数值溢出，特别是对于买卖单较大的股票，无法给出参数估计值。针对这些问题，本文通过引入EM算法改进了EKOP模型的估计程序，同时利用EKOP模型中关于参数的理论约束，对参数初始值的设定进行优化。数值模拟结果表明，基于EM算法的估计程序比现有的估计方法更稳健，收敛速度更快，数值溢出比例大幅降低。 第四，利用新的算法，本文估计了上海证券市场2007-2014年所有上市公司A股年度PIN，在此基础上，进一步分析了上市公司的经营特征以及相关财务指标对公司股票的知情交易概率的影响。结论表明，公司规模越大，知情交易比例越低;公司财务成本较高或公司股权集中度过高都会使得公司股票知情交易水平偏高。 第五，本文以市场微观结构中带噪音的理性预期模型、批量交易模型以及序贯交易模型为基础，从理论层面分析了知情交易对市场运行质量的影响。在实证部分，本文通过建立PVAR(面板向量自回归)模型，使用脉冲响应函数等工具分析了知情交易与市场质量各指标之间的动态关系。实证结果表明，在上证A股市场中，知情交易比例的提高将有助于增加市场的流动性，但同时也带来市场波动性的增加，对于市场有效性，长期来看，知情交易比例的提高也会对其带来正面影响。另一方面，对于市场运行质量良好的股票，通常对知情交易的吸引力也越大。