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人口老龄化，既是现代文明的成就，也给人类的可持续发展带来巨大的挑战。中国于2001年进入老龄化社会，“人口红利”逐步消失，养老问题日益紧迫。我国自1991年开始建立完善“社会统筹”+“个人账户”的部分积累型城镇职工养老保险体系。由于承担了隐性负债和改革转制成本，基金建立伊始就处于缺口运行状态，依靠大量的“财政补助”才支撑了20年来的运转。 本文针对中国城镇职工养老保险基金缺口，提出了如下定义，即:养老保险基金缺口是指养老保险基金在实际运行中，因各种因素的冲击而偏离了平衡状态，导致实际支付金额大于预期支付的部分。通过构建“养老保险基金运行缺口及弥补模型”，本文对我国基金运行20年（1991～2010年）的缺口规模、弥补途径进行测算;并对缺口成因和弥补逻辑进行归因分析。 测算结果显示，基金运行20年来形成3.10万亿元的缺口，通过三种途径进行弥补，分别是:财政补助1.21万亿元（占缺口总额的39.1％），削减退休金替代率，少支付1.14万亿元（占比36.8％），借支基金个人账户0.75万亿元（占比24.1％）。截至2010年末，基金个人账户总结余1.54万亿元，仍欠账1.64万亿元，欠账额占2010年财政收入的比例为19.7％。 本文进而对缺口和弥补政策的可持续性进行深入讨论。在此基础上，结合我国未来老龄化趋势，通过人口结构和经济潜在增长率两个中间变量的预测结果，对未来20年(2011～2030)基金运行和缺口数据进行详细测算。 未来20年基金预计收入100.6万亿元，其中归入个人账户29.7万亿元，统筹账户70.9万亿元。实际需要支付养老金118.5万亿元，形成缺口47.6万亿元。通过如下两种途径弥补缺口:借支个人账户10.0万亿元（占缺口的21.1％）;财政对养老保险基金补助37.6万亿元（占78.9％）。至2030年末，基金个人账户总结余25.2万亿元，仍欠账19.2万亿元，欠账额占2030年财政收入的比例为31.9％。 研究发现，我国养老保险基金运行的“劫中补低”效应显著，而“劫高补低”不足。低收入群体在退休后能够享受较好的待遇，实现了预期的政策目标，作为缴费主体的中产阶层受到制度性“牺牲”，退休后养老金替代率过低，而富裕阶层反而游离于社保体系之外。中产阶层是一个社会的稳定器，制度运行导致是“劫中补低”有余，而“劫高补低”不足，偏离了设计初衷，不利于稳定和培育社会中产阶层，需要高度重视。 本文还对“老龄化”、“城镇化”两个变量对缺口的影响进行了量化分析。在两个变量均不影响的情形下，未来20年缺口总额为57.7万亿元，“老龄化”因素使缺口扩大了5.2万亿元，“城镇化”因素使缺口收窄了15.3万亿元，两个因素共同影响使缺口收窄了10.1万亿，最终缺口为47.6万亿元。 随着缺口的持续扩大，到2018年，财政补助占财政收入的比例突破5％，到2026年超过6.9％的警戒线，达到了6.91％，到2030年，达到了7.66％。 面对巨大和长期的基金缺口，仅依靠财政的即期弥补是难以为继的。本文认为应从如下方面加快改革步伐，包括:抓紧改革养老保险基金投资管理体制，提高基金收益率;加快补充全国社会保障基金，分摊财政压力;支持“第三支柱”建设，为中产阶层开辟养老渠道;以及加快政治体制改革，建设责任政府、民生政府，保障社会养老保险体系可持续发展，实现“老有所养”。