论文部分内容阅读
我国目前关于股票市场与经济增长关系的研究结果表明股票市场与经济增长的相关性比较弱,对经济增长的促进作用有限,不过这部分研究所使用的数据都停留在2005年以前,没有涉及目前我国股票市场发展状况。2005年《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》的出台,标志着我国解决股权分置问题正式进入实施阶段。这一关于我国股票市场能否健康持续发展的关键举措出台以来,中国股市股指不断创新高,2006年到2007年股票市场现出了五年低迷后的首次繁荣,股票市场的资本化率在2007年超过了100％,股市融资额大幅提高,与贷款额之比超过了20％,突破了2005年之前4％～16％的浮动区间。2005年后我国股票市场的繁荣,以及股票市场在经济生活中的地位不断提升,是否意味着我国股票市场对经济的影响开始增强,具体体现在那些方面?为了回答这一问题,本文以2005年作为分界点,将1997年到2004年作为一个时间段,2005年到2007年作为另一个时间段,分别对这两个时期经济增长指标与股票市场发展指标进行最小二乘回归,考察这两个时期中国股票市场对经济增长影响的差异。并采用了协整检验和向量误差修正模型,考察了2005年之前和之后股票市场与影响经济增长的重要变量,消费、储蓄及投资之间的关系,是否发生了变化。得到以下的结论:
(1)股票市场与经济增长的关系在2005年之后比之前增强了,主要表现在资本化率对经济增长率影响提高了,说明股票规模的扩大对经济增长的作用开始显现,用流通股市价表示的资本化率对经济增长有促进作用,用总市场价值表示的资本化率对经济增长有负作用,这是由于当股票市场进入繁荣时期,如果股权分置改革跟不上股票市场需求的变化,会导致流通股与非流通股的差距拉大,非流通股的增加可能会抵消流通股规模扩大产生的经济效益。股权分置在市场繁荣时期对经济增长的负面影响可能会大于股票市场低迷的时期。(2)股票市场流动性指标(交易率和换手率)对经济增长的影响在2005年前后没有发生显著的变化,总体上来看我国股票市场在2005年之后仍然不能发挥其分散风险,信息提供等功能来促进经济增长。(3)2005年之前股票市场与消费、储蓄及投资没有显著的关联,而在2005年之后股票市场与消费和储蓄的关联性加强了,但是股票市场与投资之间的关系并没有发生显著的改变。(4)储蓄率随着股票市场价格上升的提高说明,我国的股票市场的投机性还是比较强,因为在短期内储蓄随股票价格上升而提高,说明投资者对股票市场未来的预期收益看淡,在股票市场获得回报后,会把部分资金从股票市场中撤离,投资者进行长期投资的意愿不是很强,股票市场对长期资本的形成促进作用有限。(5)固定资产投资完成额与股票的筹资额之间不存在均衡关系,一定程度上反映了上市公司通过新股发行和配股融通到的资金并没有真正用到技术改造和投入生产建设中,这部分资金的无效配置使股票市场发挥资金的配置功能在2005年后并没有得到提高。