论文部分内容阅读
在新古典金融理论中，股票市场的需求弹性一直是学术界研究的热点问题，自Scholes的研究以来股票需求弹性的无限性也一直在学术界有着广泛争论。以大宗交易事件，如存量发行、原始发行等为主要研究对象;以对指数的指标股的权重调整或者指标股替换为研究对象;以对股票的首次公开发行的锁定期解除效应为研究对象:以上三个主要方向是之后的股票需求弹性的重点。然而国内对于需求弹性的研究尚不充分，赵自兵，陈金明和卫新江在国内首先从新股发行锁定期解除的角度去研究股票需求价格弹性的问题，得出国内A股股票的需求弹性约为-52.73，这一结论支持需求弹性有限的判断，但同时弹性值较大表明需求曲线并不陡峭，即股票价格对供给冲击具有较强的吸纳能力。 本文对创业板首发原股东限售股解禁问题进行了实证研究，除第一章绪论外，主要分为以下四部分: 第二章，主要介绍了创业板的限售解禁的政策背景，以及限售解禁后原限售股东减持的动机:主要分为投机性动机、流动性动机和风险规避动机。这部分还介绍了股票市场的供需理论。 第三章，对原股东锁定期结束前后的股票价格累积异常收益率(CAR)和逐日平均异常成交量(AAV)进行实证研究，这一部分将主要采用事件研究方法，并辅助对个股成交量的时间序列分析来计算逐日平均异常交易量。通过对累积异常收益率的分析，可以看出从T-7日开始累积异常收益率(CAR)开始出现陡峭下滑，在T+2日达到峰值，这期间的累积异常收益率为-2.039％，在T+2日之后累积收益率处在平台期，未出现明显反弹，因此确定T-7日到T+2日作为后续研究的时间窗口。此外，对异常成交量的研究发现，样本股票T-2日到T+1日出现连续的正的异常成交量(AAV)。 第四章，用供给冲击程度，T-7到T+2的逐日异常成交量，股票收益率的标准差，限售解除日前后样本股票价格相对于初始发行价的收益率，股票的解禁前流通市值对前一部分的窗口期累积异常异常收益率进行回归，度量得到创业板市场的需求弹性为-44.758，这个结果支持股票市场需求弹性有限的结论。 第五章，针对本文的研究结果，为了促进创业板股票市场的健康稳定的发展，提出了相关的政策建议:证券监管机构可以结合创业板的特点，限制一次解禁的规模，积极鼓励创业板股东在发行时对自己持有的原始股做出一定额外期限不抛售的限制，稳定市场的同时也能向投资者释放积极的信号。进一步加强创业板以及整个资本市场的信息披露，完善信息披露制度，加强对利用内幕信息交易和掩盖实质信息的违法者的惩处力度都有利于市场的稳定。完善并推出一系列激活市场的政策和工具，如融资融券、股指期货和T+0交易等，积极推动和鼓励市场主体的自主创新。 文章末尾还对课题未来的研究方向进行了简单阐述。