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本文以1998～2002年进行对外投资的上市公司为研究对象，考察了多元化投资、专业化投资与公司价值的关系。本文与前人研究的不同之处在于紧密结合中国资本市场制度变迁的背景来研究不同投资方式对公司价值的影响。
首先，本文简要回顾了前人关于多元化经营的研究成果，为本文的研究提供了理论依据和研究思路。然后对中国上市公司的对外投资行为进行了分析，采用集中度和差异率指标重点考察上市公司对外投资的行为特征。接下来采用事件研究法计算投资者对这两种不同投资行为的短期市场反应，研究投资者对这两类投资是否有足够的分辨能力并对不同的投资行为给出不同的评价。在考虑了影响公司价值的其他因素以后，采用多元回归模型计算了长期中这两种投资方式对公司价值的影响。
我们认为，一项投资是否可行，不仅取决于公司本身进行投资的成本效益对比，更重要的是取决于公司内部交易成本和市场交易成本的对比。当市场不成熟，不完善，市场化程度较低，政府干预较多，存在种种行政壁垒和地方保护主义的时候，企业可以通过内部资本市场更有效的配置资源，这时进行多元化投资可以获得较好的经济效益，提升公司的价值；但是随着市场的不断成熟完善，由企业通过多元化投资配置资源的优势将越来越小，直至为负。
我们的研究发现，从1998年到2002年，随着资本市场的不断发展完善，多元化投资对上市公司业绩的提升作用逐步下降，从增加公司的价值转为毁损公司的价值。
我们研究结果的政策含义是，在资本市场已经初步建立的现在，由市场本身直接进行资源配置效率更高。上市公司的多元化投资已经很难提升公司的业绩，增加公司的价值，反而容易落入多元化陷阱，毁损股东财富。我国上市公司需要专注于主营业务，提高主营业务利润的比重，这样才能提升公司的核心竞争力，提高上市公司的赢利能力，保持赢利的持续性，从而真正提高公司的价值