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私募股权基金及其投资活动在金融和经济体系中发挥着越来越重要的作用。30余年来，私募股权基金作为新兴另类资本在全球跌宕起伏、蓬勃发展。私募股权基金二十世纪70年代末发源于美国、80年代初以来盛行于美国，80年代中后期开始在英国和欧洲大陆兴起，90年代后期开始向亚洲和全球发展。私募股权基金已从微不足道的资本新军，发展成为举足轻重的资本巨星。截止到2008年底，私募股权基金的全球资产管理规模约2.5万亿美元，是2003年资产管理规模的2.5倍，其全球区域分布状况大致为:北美地区45％，欧洲地区32％，亚太地区19％，其他地区4％。在本世纪初全球经济发展的高峰期(2006-2007年)，私募股权基金提供了全球30％的并购资金，2001-2007年私募股权基金并购的交易额约为2.7万亿美元，所掌控企业（其中3/4收购于2001年之后）的价值达3.6万亿元美元，占全球GDP的5.5％。 2003年以来，私募股权基金在中国的活动也日趋活跃。2003年私募股权基金参与和支持的并购总额达到3.5亿美元，2005年则一跃达到21亿美元，2007年达到顶峰84亿美元，本次国际金融危机爆发后，其并购规模开始下滑。私募股权基金在中国的并购市场中已经开始扮演比较重要的角色。 显然，私募股权基金是一个值得研究和关注的经济现象。私募股权基金募集巨额资本，并购和控制众多企业，在美欧成熟的金融和经济体系中已经成为一支不可忽视的另类资本力量;并且它们的频繁活动已经在中国掀起了私募股权基金的热潮，牵动中国企业和产业的发展以及金融体系的运行。作为新生的资本力量，私募股权基金的活动对经济和金融体系运行可能产生深远影响，也提出了一系列需要认识和回答的新问题，有必要对其进行系统的研究。 本文从最基本的问题开始，研究私募股权基金的产生、发展和属性。这一问题的研究具有理论和现实意义。一是私募股权基金属性的研究可以通过剖析私募股权基金，从理论上洞察和解释其运行机理和特点，深刻认识私募股权基金在经济和金融体系中扮演的角色。二是私募股权基金产生和发展的研究可以通过制度变迁分析，从理论上更为深刻地揭示金融结构如何适应企业并购发展和资本有效配置的需要而不断演进，解释私募股权基金产生和发展的原因、特点和必要条件。三是清晰地认识私募股权基金的产生、发展、属性、运行机理和经济角色，对于与私募股权基金运行相关的主体有现实的指导意义。在对私募股权基金有清晰认识的基础上，投资管理人可以领悟成功运作的关键因素，投资人可以更加有效地选择和配置投资组合，企业可以优化财务和发展战略，金融机构可以谋划与并购融资相关的金融工具，监管部门可以把握适宜的监管政策。 本文有两个主要研究视角。一个是金融结构与并购关系的视角。从金融结构与并购关系的视角，可以透彻剖析私募股权基金如何在金融结构功能缺口与企业并购发展需要的相互作用中引发创新并产生和发展起来。私募股权基金运行中各主体的特性和相互关系是本文研究的另一个重要视角。透彻分析各主体的基本定位和各主体间的合约关系，才能认识私募股权基金的基本运行特征和属性。正是基于这个视角，本文构建了以投资家为核心的“双联盟”私募股权基金的运行模型。同时各主体的特性和相互关系也是私募股权基金产生和发展中制度变迁分析的基础要素。 本文的主要研究框架是:先对私募股权基金研究文献进行回顾和评价;之后，建立一个初步理论模型，在截面上分析私募股权基金的结构、运行、属性和经济角色，在长期时间系列中分析私募股权基金的产生和发展，并在此基础上，分析私募股权基金的监管环境;在得出理论研究的基本结论后，进行私募股权基金发展历史的国际实证分析和我国目前私募股权基金发展状况的概要分析，印证理论分析的一些结论;最后，总结全文的主要结论和政策含义。 论文主要内容包括如下几个部分: 第一部分对国内外关于私募股权基金的研究文献做了系统的回顾和评述，以便为本文提出理论分析构架作准备。国外学术界在既有的金融经济理论框架内分析了私募股权基金活动特征，对其运行原理作出解释，实证分析了私募股权基金的运行业绩和对经济社会的影响。现有文献的研究值得借鉴，但也存在以下几方面的局限性。一是，尚未形成研究私募股权基金的一致性理论框架;二是缺乏运用制度经济学和企业家理论对私募股权基金的研究;三是针对以并购业务为特征的私募股权基金的专门研究尚嫌不足。 第二部分对私募股权基金产生、发展和属性进行理论分析。首先概括私募股权基金的基本结构，之后，建立私募股权基金以投资家为核心角色的初步理论模型，分析其运行机理和运行效率特征，论证私募股权基金的属性和经济角色。通过理论分析得到如下主要结论:(1)投资人和投资家之间存在着向签订私募股权基金有限合伙合约收敛的趋势。(2)在有限合伙制的组织结构背景下，投资家是私募股权基金的核心角色。投资家的特性、投资家与投资人的合约、投资家与企业家的合约和相互作用，刻画了私募股权基金的结构和运行机制特点:投资家通过激励相容的私募股权基金有限合伙合约募集基金并与投资人结成以基金价值最大化为共同目标的阶段性投资人联盟，成为能够运用较大规模资本的投资人有效代表;投资家运用基金通过在所并购企业实施有效的激励机制，与企业家结成以股东（权益）价值最大化为共同目标的阶段性投资家—企业家联盟，通过结构整合与企业家共同提升企业价值，并适时变现，实现投资回报。由此，形成私募股权基金运行的三个比较优势:资本规模优势、激励相容优势和专业能力优势。(3)私募股权基金具有双重属性—既具有金融属性也具有产业属性。它在经济体系中扮演着资本资源配置载体、企业振兴载体和行业整合载体的角色。(4)私募股权基金的产生和发展源于具备资本市场基础的金融结构或金融体系为满足企业融资和并购要求、补足金融功能缺口所演化出的创新性边际制度变迁。(5)有效的自律和完善的法律保护是私募股权基金监管环境要求的基本特征。 第三部分在理论分析的基础上，实证分析私募股权基金的实际发展状况。首先考察私募股权基金在世界上诞生和历经两次浪潮的历史脉络，概括分析私募股权基金的国际发展现状、特点和监管环境简况，对部分理论分析结果进行印证。然后概括分析中国私募股权基金发展现状，总结中国私募股权基金发展的基本特点。 第四部分在理论和实证分析的基础上，总结全文的主要结论和政策含义。全文形成关于私募股权基金产生与发展的缘由和原理的结论、关于私募股权基金比较优势和效率特征的结论、关于私募股权基金金融和产业双重属性的结论、关于私募股权基金周期性的结论、关于私募股权基金监管环境特征的结论，并引伸出私募股权基金发展的四条政策含义。