证券市场的混沌特性及其应用研究

• 作 者: 赵华
• 机 构: 厦门大学
• 出 处: 厦门大学
• 发表日期: 2007年期
• 关键词: 证券市场 混沌特性 异质信念 资产定价

混沌理论突破了传统的线性思维定势，将证券市场的波动看成一个复杂的、交互作用的非线性动力学系统，解释了有效市场理论无法涵盖的貌似随机却有确定性规律的波动现象，为证券价格行为的研究带来了一个全新的分析方法。本文将借助于混沌理论，从广度和深度上研究证券市场的混沌动力学特性，以及描述证券市场混沌行为的异质信念资产定价模型，这对于金融产品定价、风险控制、价格预测以及投资管理等一系列重大问题具有重要的理论价值和现实意义。
本文由四章构成。第一章介绍了混沌的基本内涵以及在金融经济学和宏观经济学中的广泛应用，分析了混沌理论在两大领域的实证证据和理论发展，并指出了混沌理论在经济学中的未来发展方向。第二章基于BDS检验，应用GARCH、ARFIMA以及混沌模型研究了中国证券市场上不同频率、不同交易所、不同类型证券的价格行为特征，比较了三种非线性模型在中国证券市场的适用性和局限性，研究发现：GARCH模型只能够捕捉到证券价格波动的部分特征，证券价格并不含有长期记忆性，证券价格表现为混沌特征，证券投资者的异质性是证券价格表现为混沌特征的主要原因。异质性是证券市场的真正特征，异质交易者之间的相互作用推动着证券价格不断变化，证券价格的混沌行为和过度波动是异质交易者相互作用的结果。第三章介绍了异质信念资产定价模型，采用数值模拟方法分析了在不同类型交易者情况下模型的表现特征，研究结果表明，证券市场中的趋势追随者和反向投资者是造成证券价格产生混沌行为的主要原因。从随机游走、行为金融到混沌，从现代资产定价理论、行为资产定价理论到异质信念资产定价理论，三种学说和三种定价理论同时存在于当今资本市场的研究中，它们分别从不同方面、不同视角解释了资产价格的波动。第四章的研究理清了三种重要定价理论之间的关系：理性与有限理性，线性与非线性，价格波动的外在机制与内在机制，为人们进一步研究资产定价理论提供了清晰的脉络。