我国上市公司处置子公司动因研究——来自中国上市公司2007-2012年的经验数据

• 作 者: 张琦
• 机 构: 北京交通大学
• 出 处: 北京交通大学
• 发表日期: 2015年期
• 关键词: 上市公司 子公司 市场化进程 盈余管理

上市公司重组是国内外资本市场理论与实践的一个永恒话题，而在现阶段我国经济转型的背景下，上市公司的重组必将带有鲜明的中国特色。本文以我国上市公司重组中的处置子公司为研究对象，基于我国上市公司2007年至2012年的处置数据，采用实证研究方式检验了处置子公司的地区市场化进程及盈余管理动机。本文的被解释变量为处置次数和规模化的处置价值，解释变量的地区市场化进程采用樊纲、王小鲁编制“中国市场化指数——各地区市场化相对进程2011报告”中对中国各省市“政府与市场关系”，盈余管理动机采取资本市场动机、报酬契约动机、平滑利润动机、债务契约动机，同时将流动比率、总资产周转率、每股经营活动现金流量、股权集中度等作为控制变量，通过相关性分析和回归分析进行实证研究。同时为了增强结论的可靠程度，在稳健性检验中，将被解释变量替换为未进行过处置子公司、处置过子公司但该交易属于非关联交易、处置过子公司且该交易属于关联交易这一离散变量，引入了配对样本，进一步检验处置子公司的市场化进程和盈余管理的动因。通过实证检验得出结论:(1)上市公司盈余管理动机与处置子公司的强度正相关，具体表现在:在资本市场动机下，公司扭亏再融资及大洗澡动机与处置子公司的强度正相关;在报酬契约动机下，公司盈利能力和处置子公司的强度负相关;在平滑利润动机下，公司盈利能力变化和处置子公司的强度正相关;在债务契约动机下，公司资产负债率与处置子公司的强度正相关。(2)企业处置子公司受地区市场化进程影响，与地区市场化进程正相关。(3)相比于市场化进程低的地区，市场化进程高的地区上市公司盈余管理动机和处置子公司强度的正相关关系会有所减弱。