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历史上很多国家的金融结构发展历程有着惊人的一致。美国二战后的金融结构及其演变历程在金融市场主导型国家中具有一定的代表性,其在金融结构变迁过程中所进行的货币政策的调整,金融结构与货币政策的持续互动,也为全球金融业积累了一定的经验教训,值得我们深入分析和借鉴。
可以看到,货币政策正成为各国政府,特别是主要工业国政府调控经济的重要手段。本文试图以二战后的美国为例,对金融结构与货币政策的互动,主要是金融结构对货币政策产生的影响进行理论与实证方面的分析。二战后,美国金融市场迅速发展,逐步完善并逐步具有规模,各种新的金融产品层出不穷,金融创新活跃。金融市场对经济增长和其他经济变量的作用更加突出,成为货币政策的重要传导渠道。资金流动也由原来的银行部门与实体经济部门之间扩大到货币市场、金融市场与实体经济部门三者之间。金融结构的演进对货币政策的操作目标、政策工具、传导方式都产生了重大影响,它一方面拓宽了货币政策的作用范围,另一方面,又降低了传统货币政策框架的有效性。面对挑战,美国货币当局不断作出调整,努力寻求与经济活动联系更加紧密的操作目标,更加可信透明的政策工具以实现更加有效的传导。
联系到中国的实际情况,虽然中国当前的金融体系仍然是以银行为主导的,但是,金融市场的作用和地位正在逐步提升。金融结构对货币政策的影响既呈现出其他经历过金融结构巨变的国家所表现出来的特征,又具有自身的特殊性。我们从美国的经验教训中可以看到,即便我国不改变现行的货币政策框架,也应该而且可以逐步注重关注和影响金融资产价格,积极稳妥地推进利率市场化改革,尽快完善现代金融企业制度。完善货币政策运作体系,在提高货币政策的透明度、可信性与一致性方面做出更多的努力。
本文的基本内容包括对国内外金融结构与货币政策方面已有研究成果的回顾整理,对美国二战后金融结构与货币政策的历史发展与演变的评述,以及对其金融结构发展对货币政策的影响从影响渠道、影响机制等方面进行理论与部分实证分析,期望能够从这部分研究中得到重要的经验教训及启示。