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股权激励是一种以经营者获得公司股权的形式给予企业经营者一定的经济权利,使他们能够以股东的身份参与企业决策、分享利润、承担风险,从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务的一种激励方法。随着公司股权的日益分散和管理技术的日益复杂,世界各国的大公司为了合理激励公司管理人员,纷纷推行了股票期权等形式的股权激励机制。目前,我国国有公司股权分置改革已经基本完成,国家逐步出台了相关的实施股权激励的试行办法,股权激励的大环境已经具备。一些上市公司迫切地希望通过实施股权激励计划,优化公司治理结构,提高公司绩效。在我国股权激励的效应究竟如何,在不同特征的公司里实施股权激励的效应是否相同,这是本文试图解答的问题。
国内外对管理层股权激励效应的研究已经非常普遍,但就其研究方向来看现阶段的研究主要集中在股权激励对公司业绩是否具有影响效应方面,并且就此论题不同的学者得出的结论并不完全一致,甚至截然相反。因此,本文先通过管理层持股与公司绩效之间关系的实证检验对此进行解答,然后通过控制公司规模、控制类型和所属行业三个因素,得出在什么样规模、哪种控制权类型、哪些行业中实施股权激励的效应更加明显,从而为此后上市公司实行股权激励提供指导意见。
选取股权分置改革基本完成后的三个年度的数据并加入影响因素对股权激励效应进行研究是本文的创新点。
首先采用规范研究的方法,对国内外股权激励的实践进行分析,对国内外学者在股权激励方面的研究成果作出回顾,并在理论分析的基础上提出四个相关假设。然后采用实证研究的方法,研究高层管理人员持有公司股票对公司绩效的边际效应,并加入公司规模、控制类型和行业三个因素,检验管理层股权激励的效应及影响因素。在实证部分,本文采用多元线性回归模型并辅以描述统计,在SPSS软件中对2005、2006、2007三个年度沪、深两市A股上市公司的数据进行实证检验,得出以下结论:(1)在我国目前的资本市场中,管理层持股对公司绩效的提升具有正效应;(2)在大规模的公司中实施管理层股权激励的效应更显著;(3)在国有企业比在民营企业中实施管理层股权激励对公司的绩效提升更有效;(4)在高新科技企业中实施管理层股权激励对公司的绩效提升更有效。最后,通过对实证结论的进一步分析和对本文研究局限性的评论,为股权激励制度在我国的实施提出若干建议,并为今后的研究提出建设性意见。