【摘 要】
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随着我国资本市场的快速发展和不断完善，经过8年酝酿、4年筹备的首个股指期货——沪深300股指期货已于2010年4月16日正式推出，这对于完善市场体系、规避系统风险、促进市场稳定
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随着我国资本市场的快速发展和不断完善，经过8年酝酿、4年筹备的首个股指期货——沪深300股指期货已于2010年4月16日正式推出，这对于完善市场体系、规避系统风险、促进市场稳定等方面有着重要而深远的意义。作为股指期货最主要的功能之一，套期保值实质上就是一个是用基差风险替代价格风险的过程。 为了达到理想的保值效果，套期保值者在建立套利头寸之前，需要确定期货合约价值与所保值的现货价值之间的比例关系，即最优套期保值比率。目前，国内外学者通常采用OLS、VAR、VECM和GARCH模型等来对最优套期保值比率进行研究。但是，这些套保模型都是用方差（或标准差）来度量风险的，而方差并不是一个好的风险度量指标，因为它同时惩罚了收益和损失;不仅如此，这些模型大都只考虑了风险，较少考虑投资者对收益的需求。 本文借鉴Markowitz均值-方差分析方法，首次提出了基于分形市场假说的均值-分形维分析，并将其系统地引入到了股指期货的套期保值研究中。与传统方法不同的是，本文不再以方差作为风险度量指标，而是以套保组合的均值回复强度即Hurst指数来度量风险，并综合考虑了套保组合的风险和收益，从而增强了套保模型的有效性和实用性。 此外，本文还引入了分形理论框架下的套期保值效果评估指标，并对OLS、B-VAR、ECM、GARCH模型和本文新提出的套期保值模型进行了实证分析。结果表明，本文模型无论是稳定性还是实用性都比传统模型表现更好。具体表现为:在股市下跌阶段，基于均值-分形维分析的套保比率较传统模型有增加之势;而在股市上扬阶段，套保比率则较传统模型有减少之势。这正是投资者所期望的。
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