【摘 要】
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我国A股市场设立30年来，至今已有3500多家企业选择在境内上市直接融资，与此同时随着我国居民收入水平的提高，证券投资成为一种重要的资产配置方式。对于我国这类新兴市场和行业多元化的市场，探究股价的波动是很有意义的。股价波动受众多因素影响，我国A股上市公司每年的季报和年报会披露股东户数信息，本文主要探讨上市公司持有股票的人数即股东户数的不同，对股价的波动有何影响，对监管层在宏观管理证券市场时有何参考
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我国A股市场设立30年来，至今已有3500多家企业选择在境内上市直接融资，与此同时随着我国居民收入水平的提高，证券投资成为一种重要的资产配置方式。对于我国这类新兴市场和行业多元化的市场，探究股价的波动是很有意义的。股价波动受众多因素影响，我国A股上市公司每年的季报和年报会披露股东户数信息，本文主要探讨上市公司持有股票的人数即股东户数的不同，对股价的波动有何影响，对监管层在宏观管理证券市场时有何参考意义，以及“股东户数”这一指标在微观层面上对投资者实际的证券交易操作有何参考价值。本文选取了我国3532家A股上市公司从2009年至2018年的代表股价波动及其潜在影响因素的10年期非平衡面板数据。所选取的影响股价波动的因素既包括宏观因素，如经济发展和利率水平，也包括企业财务因素和市场交易因素，如净资产收益率、股东户数、换手率、市值、流通股占比、机构持股比例、市盈率等。本文将非平衡面板数据分为全样本、深市、沪市上市公司样本，分别采取固定效应模型对其进行实证分析。结果显示，1)股东户数几乎在本文所有非平衡面板数据的不同样本模型中，对股价波动率显著负相关。当一家上市公司的股东户数增加时，股票筹码分散，平均每户股东的个体交易对该股股价波动的影响反而减弱，该股波动率下降。2)从股东户数的角度来讲，当个股的机构投资者数量一定时，机构将一部分股票抛售给少量散户时，股价波动率大;当机构投资者将这部分股票抛售给大量散户时，该股股价的波动反而变小。3)换手率、GDP年度增量、市盈率在本文所有模型中对股价波动率具有显著正相关关系。净资产收益率在多数模型中也与股价波动率具有显著正相关关系。4)在本文所有模型中利率与股价波动率显著负相关。虽然股市波动强烈与否，孰好孰坏尚无统一观点，但在我国金融市场逐步对外开放的背景下，也应尽量避免异常剧烈的股市波动或崩盘对我国投资者和金融体系造成的巨大冲击。基于上述结果，本文建议:1)稳健型投资者可以通过观察上市公司披露的股东户数指标，关注股东户数增多的个股来降低股价的波动性。2)激进型投资者可以关注股东户数减少的股票，筛选到股价波动率大的股票标的。3)监管层在A股扩容的同时，可提高上市公司股票质量，优化证券投资环境，鼓励更多投资者加入股市或持有股票，减缓股价波动率。4)加强上市公司信息披露的真实性和及时性，减少机构投资者和散户信息不对称的程度，使广大散户投资者愿意持股。5)我国政府可以在经济过热时，适当提高利率，减缓股市整体的异常波动，稳定金融市场。
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