论文部分内容阅读
国家经济稳定、社会协调发展离不开银行系统和证券市场的持续健康运行。我国证券市场自上世纪90年代初建立至今,从初创期的懵懂探索到规范期的反思整顿,再到现阶段的理性发展可谓在挫折中进步、风雨中发展,在开启企业直接融资渠道方面起到了不可替代的作用。我国银行系统从建国之初的几大国有银行到现在的商业银行为主的金融体系,在新中国发展的各个阶段都起到了巨大的推动作用。而游历于两个系统之间的居民储蓄成为促使它们稳定发展的重要因素,我国居民储蓄额度自改革开发以来有了“蛙跃”式的增长,1989年末我国居民储蓄余额为5.1千亿元,1992年4月突破1万亿元大关,到2003年的9月份,我国居民储蓄余额突破10万亿元大关,2009年12月份我国居民储蓄余额达到了24万亿,是1989年余额的近50倍。如此巨额的储蓄为国家现代化建设提供了坚实的资金基础,同时也对银行系统和证券市场的健康发展起到了推动作用。从最近两年的相关数据进行分析,随着我国股票市场从2006年中旬启动连续上涨的一波行情,到2008年初起国内股票市场受国际金融环境的影响进入下降通道,此期间我国居民储蓄大量游走于银行系统与股票市场之间。股票市场方面,2006年5月股票市场月度成交额首次突破万亿,2007年5月股票市场月度成交额到达顶峰为5.9万亿；银行系统方面,2006年10月居民储蓄存款增长率首次出现了负增长(-0.04%),随后在2007年4月到10月六个月的时间中,五个月的居民银行存款增长率为负。2008年股票市场出现下滑趋势后,2008年2月份人民币各项存款大幅增加。那么,在居民储蓄流入股票市场增加股市成交额的同时,居民储蓄与股票市场之间是否存在相互影响的联动性关系呢?本文试图用理论研究与实证分析相结合的方式,以现代经济计量学为手段,从居民储蓄额与股票市场成交额的角度考察两者之间的关系。本文在理论分析部分,在对国内外相关文献综述的基础上,阐述了现阶段我国居民储蓄的概况,对我国股票市场的发展及其对国民经济的影响也做了相关分析。在实证分析部分,采用现代计量经济学的方法对两者之间的相互关系进行了就实证分析,主要工具为1980年Sims提出的向量自回归模型VAR(Vector Autoregression)和1987年Engle和Granger提出的协整理论；在数据选取方面,分别对总体样本区间(2000.01～2009.12)和前期子样本区间(2000.01～2006.04)和后期子样本区间(20006.05～2009.12)的居民储蓄额和股票市场成交额的数据进行统计分析。实证结果显示：我国居民储蓄与股票市场之间确实存在相互影响的联动性关系。从Granger因果检验的统计分析结果来看：短期内,居民储蓄额是股票市场成交额的Granger原因,居民储蓄额的变化先于股市场成交额的变化,这种短期的效应在所选取的三个样本区间内都存在。从长期Granger因果检验结果看出,总样本区间内居民储蓄额与股票市场成交额之间存在双向的Granger因果关系,后期子样本区间股票市场成交额是居民储蓄存款的Granger原因。从协整关系的检验结果来看：总样本区间和前期子样本区间内居民储蓄额与股票市场成交额之间存在协整关系；后期子样本区间两个变量之间不存在协整关系。综合来看,原因在于随着全社会对股票市场功能和作用认识的逐渐提高,相关立法机构对证券市场法制法规的不断健全,相关部门对证券交易中不正当交易行为的严厉打击等等方面的影响,居民对证券市场的投资热情有所提高,股票市场的财富效应有所体现。在全文在最后一部分,对理论分析结果和实证得出结论进行了简要的概括和总结。并针对居民储蓄在银行系统和股票市场之间流动的影响,对银行经营管理和股票市场发展提出一些有建设性的政策意见。