上市公司高管薪酬激励与股东财富关系的实证研究

• 作 者: 杨海燕
• 机 构: 广西大学
• 出 处: 广西大学
• 发表日期: 2009年期
• 关键词: 上市公司 高管薪酬激励 股东财富 国有股比例

上市公司的主要特征之一就是所有权和经营权分离以及由此而产生的代理成本。上市公司制定薪酬的原则是在代理成本最低化和股东财富最大化之间寻找一个平衡点，激励高管最大限度地为股东利益服务，减少股东与高管之间的目标差异。上市公司高管薪酬激励与股东财富之间存在着必然的联系。基于此，本文在对高管薪酬激励与股东财富的相关理论进行系统阐述的基础上，以2001-2007年沪深两市A股上市公司为研究样本，选取高管人均薪酬变量代表高管薪酬的短期激励水平，高管持股比例变量代表高管薪酬的长期激励水平；以每股净资产变量代表股东财富的账面价值，每股市值变量代表股东财富的市场价值，建立高管薪酬长、短期激励对股东财富账面价值的影响和对股东财富市场价值的影响两个二元一次方程，首先检验样本总体高管薪酬长短期激励对股东财富账面价值、市场价值的影响程度和影响方向，然后对样本总体分别按照行业和国有股比例进行分类，检验不同行业、不同国有股比例下高管薪酬长短期激励对股东财富账面价值、市场价值的影响程度和影响方向。检验结果表明：　　
从样本总体上看，高管薪酬的长短期激励与股东财富的账面价值、市场价值之间都存在显著正相关关系，但高管人均薪酬（短期激励）的影响小，而高管持股比例（长期激励）的影响大。因此，上市公司可以建立薪酬水平与股东财富相挂钩的薪酬体系，特别是要改变薪酬结构单一的现状，多运用股权激励的手段增加股东财富。　　
从行业和国有股比例上看，高管人均薪酬（短期激励）与股东财富的账面价值、市场价值之间在不同行业、不同国有股比例下都一致呈现显著的正相关关系，但回归系数很小而且不同行业、不同国有股比例间的差异不大，表明行业和国有股比例的差异对高管薪酬短期激励与股东财富账面价值、市场价值之间的相关关系影响并不大；高管持股比例（长期激励）与股东财富的账面价值、市场价值之间在信息技术业和金融保险业以及国有股比例为零的情况下呈现显著正相关关系，而在其他情况下则呈现出不一致的相关关系，表明行业和国有股比例的差异对高管薪酬长期激励与股东财富账面价值、市场价值之间的相关关系有影响。因此，上市公司在普遍采取高管薪酬短期激励手段的基础上，还要根据自身所处行业的特点以及所持国有股比例的情况运用不同的高管薪酬长期激励手段。