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2010年4月16日，中国金融期货交易所开始正式交易沪深300股指期货合约，它填补了我国系统性风险管理工具的空白。在股指期货出现之前，投资者只能通过卖出现货股票来规避系统性风险，而股指期货推出之后，投资者可以通过套期保值来管理系统性风险。 如何确定最优套期保值比率是套期保值的核心问题，因此本文的研究目的在于利用正式交易的沪深300股指期货合约来对最优套期保值模型进行实证分析，并比较各自的套期保值效率。为此，本文将在介绍我国股指期货运行情况的基础上，系统地梳理套期保值理论和最优套期保值比率模型，然后重点分析VaR框架下的最优套期保值模型，并最终通过实证研究来确定股指期货的动态最优套期保值比率及其套保效率。 首先，本文系统地梳理了期货的最优套期保值方法发展的进程，在套期保值理论的基础上，分别介绍了均值-方差框架下的最优套期保值比率模型（包括最小方差套期保值模型、最大单位风险收益模型、效用最大模型）、VaR框架下的最小VaR模型，并对两类分析框架下最优套期保值比率的估计方法（包括OLS方法、B-VAR方法、ECM方法以及BEKK-GARCH方法等）进行了阐述。 在实证分析部分，本文利用2010年4月16日至2011年3月18日沪深300指数以及当月、下月、当季、下季四类股指期货合约的交易数据，对均值-方差框架下的最小方差模型进行了静态估计、对VaR框架下的最小VaR模型进行了静态估计和动态估计，分别得到了最优套期保值比率，并根据最优套期保值比率计算了各类模型和估计方法的套保效率。实证分析中使用的计量软件为stata和OxMetrics。实证结果表明:(1)投资者可以通过持有股指期货合约来减少投资组合的风险;(2) VaR框架下的最优套期保值更加灵活与实用;(3)月份合约的套保效率高于远期季月合约的套保效率，下月沪深300股指期货合约的套期保值效率均最高;(4)与OLS模型相比，VaR框架下模型的套保效率略差;(5)与VaR框架下的静态模型相比，采用VaR分析框架下的动态模型能取得更好的套保效果。 根据实证结果，本文提出相应的套期保值建议:(1)均值-方差框架下的最优套期保值比率简单易算，而VaR框架下的最优套期保值比率实际上将个人的主观效用与客观的计量模型结合起来，对投资者的套期保值实践具有更强的指导意义;(2)静态套期保值模型假设相对简单，对实际的指导作用有限，而动态套期保值模型在不考虑交易成本的条件下，能够提高套期保值的效率，但是可能存在模型风险。因此，在实际进行套期保值操作时，投资者应根据交易成本以及套期保值效率等因素，综合权衡后选择合适的套期保值模型。 最后，本文提出了可能影响套期保值效率的风险因素，包括基差风险、保证金风险、交易规则风险等，并提醒投资者:在目前股指期货市场尚不成熟、套保经验还不丰富的阶段，在进行套保之前应该仔细研究，彻底弄清其操作原理和流程，同时控制期货头寸的规模，以避免遭受较大损失。 本文的创新之处在于:(1)将VaR分析框架与BEKK形式的二元GARCH模型结合起来研究最优套期保值比率，这种尝试可能对指导投资者利用股指期货进行动态套期保值有所裨益;(2)本文用的股指期货指数来自于股指期货真实交易的数据，而之前国内学者的实证研究多基于股指期货仿真交易数据或者对股指期货指数进行替代。本文存在的不足主要体现在数据的有限性和模型的局限性，因此后续研究将围绕上述两项不足展开。