论文部分内容阅读
如何进行融资决策,是公司进行财务管理的一个重要内容。上市公司筹集资金的主要来源是内部留存收益和外源融资,其中股权再融资作为一项重要的外源融资方式普遍受到学者们的关注。目前关于我国上市公司融资方面的研究主要是基于传统财务学的理论框架,本文拟从行为金融学的角度出发,结合中国证券市场的实际发展状况,引入市场时机选择理论对上市公司的股权再融资问题进行实证研究。另外,由于股权分置改革的实施,我国证券市场上的非流通股开始进行流通,实现了股份的全面流通,这对于我国资本市场来说具有重大的意义,是一个重要的里程碑。因此,本文从我国资本市场的实际情况出发,对上市公司股权再融资的市场时机选择这一问题进行探讨和研究。本文以我国上市公司股权再融资为主线,在借鉴Baker&Wurgler(2002)理论模型的基础上,以我国A股市场上进行股权再融资的上市公司为样本数据,从行为金融学的角度对上市公司股权再融资的市场时机选择进行研究和分析。首先基于总体样本进行回归分析,然后基于分组样本进行再次检验,分别检验我国上市公司股权再融资是否存在市场时机选择行为,并且深入分析再融资政策监管对市场时机选择行为的影响,在此基础上,进一步检验了股权再融资的市场时机选择对上市公司资本结构产生的影响。实证结果表明,首先上市公司会根据其股票在证券市场的表现进行市场时机选择,即在股价被高估时进行股权再融资,在股价被低估时进行股票回购；当股价被高估时,上市公司进行股权再融资使得资产负债率较低,当股价被低估时,上市公司回购股票使得资产负债率较高。其次,在我国证券市场上,由于存在政府管制的情况,造成股权再融资的市场时机选择受到融资监管政策的影响。最后,上市公司在进行股权再融资时,不同的市场时机选择对资本结构会产生显著地影响。本文采用2008-2012年的A股上市公司作为样本数据,运用多元回归分析方法,对我国上市公司股权再融资的市场时机选择进行实证检验。本文共分为以下六个部分：第一部分绪论,提出选题背景和研究意义,对文章的总体思路框架进行总结说明,指出该项研究中存在的创新点。第二部分国内外文献综述,从股权再融资市场时机选择的存在性和市场时机选择对公司资本结构的影响两方面进行梳理,对国内和国外的重要文献进行回顾和梳理,并且对于现有的研究文献进行总结评述。第三部分为相关理论及我国上市公司股权再融资的现状分析。首先对相关概念进行界定,并阐述研究的理论基础,为后文提出假设做好铺垫；然后针对我国上市公司股权再融资这一现状进行分析。第四部分为研究设计,在上述理论分析的基础上提出研究假设,选取研究变量并且对其进行详细的定义和计量。在前人研究的基础上,构建回归模型,为后文的实证检验做好准备。第五部分为实证检验,分别基于总体样本、分组样本进行股权再融资市场时机选择存在性检验,然后进一步分析融资的市场时机选择对资本结构产生的影响,最后对上述研究结果进行稳健性检验。第六部分为实证结论和对策建议,首先对上述的实证结论进行归纳总结；在此基础上,有针对性的提出相关对策建议；此外,指出该项研究中存在的不足之处和后续的研究方向。本文的创新主要表现在：一是,在研究视角上,对于有关公司融资方面的研究,一直以来主要是基于传统财务学的相关理论进行研究,本文从行为金融学的角度出发,使得研究更加贴近于资本市场的实际情况,有助于更好地理解资本市场上发生的事实情况；二是,在研究内容上,在国外现有研究模型的基础上,同时考虑到我国证券市场的特殊制度背景,从我国资本市场的实际情况出发,对上市公司股权再融资的市场时机选择进行实证检验,从而使实证结果更贴近实际情况。