中国资本项目管制有效性研究

• 作 者: 周舒雯
• 机 构: 北京师范大学
• 出 处: 北京师范大学
• 发表日期: 2012年期
• 关键词: 中国金融 资本项目 管理机制 政策调整

出于多方面因素的考虑，当前我国资本账户仍存有一定程度的管制。在历次金融危机中，一定的资本管制帮助我国避免了危机的严重影响。但近期外汇储备持续增长、人民币升值压力不断提高、国际资本大规模流入等情况的出现对我国资本项目管制有效性提出了质疑。研究资本项目管制有效性，可以更好地协调资本项目管理与其他经济决策的搭配，同时能够为未来资本账户的开放提供一些启示。　　本文试图从两个方面研究我国资本项目管制有效性。一方面，结合我国资本管制的变化情况，分析我国资本项目管制的目标效果。考察1994年以来我国资本流动规模和资本流动期限结构的变化情况，发现我国控制资本流动规模与短期资本流动的效果并不理想;分析2000至2010年期间我国人民币汇率压力的变动趋势之后，发现我国资本管制在稳定汇率方面的效果并不理想;在货币政策独立性的效果分析方面，发现2000至2011年期间我国外汇储备并不是影响货币供应量变动的格兰杰原因，认为有效的对冲操作维护了货币政策独立性，而资本管制发挥的作用有限。　　另一方面，运用三种检验方法对资本管制有效性进行实证检验。在投资储蓄相关性检验中，发现二者存在长期、均衡的协整关系，同时在分时段分析中发现投资率对储蓄率的依赖关系在减弱;然后运用利率平价的三种形式对shibor利率与用libor利率测算的离岸利率进行分析，在抛补与未抛补平价法中均发现在岸与离岸利率存在协整关系，说明长期内资本管制有效性下降，而在分时段的格兰杰因果关系检验中发现，两者的变动存在一定的因果关系，表明短期内资本管制部分失效;最后在运用Edwards-Khan模型检验时，发现2000至2011年期间我国净国外资产并没有引起货币供应量的变化，认为继续采用该模型研究我国资本管制有效性意义不大。　　两方面的分析都说明了我国资本管制的有效性呈下降趋势。本文认为可以在坚持货币政策独立的同时，适度增加人民币汇率弹性，对资本管制的政策调整应匹配于金融改革的进程，在改善资本账户管理的前提下可以进一步放开资本账户。