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论文的主要内容是探讨货币当局应对资产价格波动的策略选择问题。策略选择应该以资产价格波动对经济的影响程度和影响机制为基础。主要从两个不同的角度分析了资产价格波动对经济的影响，并以此为基础探讨货币政策应对的策略和机制。 首先，论文考察了资产价格波动对消费和投资的影响，这种影响被称作资产价格波动的直接经济效应。由于理性和非理性的因素，资产价格有可能在一定时期内出现大幅波动。资产价格波动通过一定的渠道和机制对实体经济产生影响。从理论上讲，资产价格波动存在一定的财富效应和投资效应，从实证上看，大多数经验数据和理论上的推测相吻合。但是，资产价格波动经济效应呈现较大的差异性，主要表现为国别差异和资产类别差异。这说明，在不同经济环境中，在不同种类的资产之间，资产价格波动对经济的影响是不同的。通常来说，市场主导型金融系统中的资产价格波动对经济产生的影响要大于银行主导型金融系统中资产价格波动带来的影响;房地产价格波动对经济的影响要远远大于股票价格波动对经济的影响。这主要有两个原因:1、不同资产对经济的影响机制不同，例如，在房地产市场中存在金融加速机制;2、金融系统的差异导致了资产结构等方面的差异。并且，从本质上看，资产价格波动的直接经济效应决定了资产价格所包含的通胀信息。单单从直接影响的角度来看，在封闭经济中，各国货币当局都应该对房地产价格波动给予高度关注，并根据具体经济形势进行适时适度的调控;但是，各国货币当局都没有必要对股票价格波动采取总量性调控措施。 随后，论文考察了资产价格波动对金融稳定的影响，这种影响被称作资产价格波动的间接经济效应。在资产价格和实体经济之间，我们加入了金融系统，资产价格波动对经济的影响是通过金融系统这一媒介而产生作用的。由于高负债经营的行业特质，银行系统具有内在的脆弱性和不稳定性。信用扩张把资产<中文标题>=价格波动和银行脆弱性联系起来。在一些情况下，资产价格膨胀受到了信用扩张的推动，而信用扩张所包含的信用风险是最主要的金融风险之一，一旦信用支撑下的资产价格膨胀发生反转，在“脆弱—冲击—危机”的框架下，信用风险显化，便有可能引发银行危机，进而经济动荡。因此，受到信用推动的资产价格膨胀蕴藏着较大的金融风险。从间接影响的角度来看，货币当局应该密切关注那些受到信用推动的资产价格膨胀。目前，各国房地产价格膨胀均受到了信用扩张的推动，但由于金融制度的不同，股票价格波动和信用扩张之间不一定存在联系，因此，各国货币当局都应该对房地产价格波动予以密切关注，并进行适时适度调控，对股票价格波动则根据各国的个体情况进行具体判断。 我国股票价格波动的经济效应如下:股票价格波动对消费和投资的影响都非常小，不包含通胀的信息，并且和信用扩张没有共同趋势。我国房地产价格波动的经济效应如下:房地产价格波动对消费影响非常小，但投资效应较大，并存在金融加速机制，包含了一定的通胀信息;房地产价格膨胀是典型的信用支撑下的资产价格膨胀，房地产抵押贷款背后隐藏着巨大的金融风险。基于此，针对不同资产的价格波动，我国货币当局应该采取不同的应对策略，即差异化的应对措施。对股票市场来说，货币政策不应该也没有必要对股票价格波动进行干预，主要依靠市场的力量决定资本市场的价格运行轨迹，这和一些人主张政府通过货币市场“救市”的观点不同;但是，对房地产市场来说，货币当局应该将对房地产价格的调控作为其一项重要任务，特别是针对目前房价快速上涨的局面，货币当局应该加大调控力度，既要控制房地产价格快速上涨，但又要防止房地产价格的大幅回调，严防房地产价格膨胀反转可能带来的经济波动和金融风险。