奥瑞德借壳上市绩效研究

• 作 者: 曾艳芳
• 出 处: 湖南科技大学
• 发表日期: 2004年期
• 关键词: 奥瑞德 西南药业 借壳上市 绩效

借壳上市是非上市企业利用上市公司上市资格达到上市目的的一种并购方式,由于我国首次公开募股(IPO)标准严格、审批程序繁琐、上市成本高,很多有融资需求的民营企业达不到IPO标准,继而将目标转向壳资源。借壳上市成为非上市公司获取上市资格的有效渠道,售壳则成为股本规模小、业绩不佳的上市公司规避停牌风险、获得转型发展的重要途径。2018年2月23日证监会对“IPO被否后拟作为标的资产参与上市公司重组交易”问题做出非上市公司IPO被否后至少应继续经营3年才可进行重组上市。为防重组上市渠道在未来三年内被堵,大批已申报IPO企业纷纷撤回申报材料,借壳上市再次成为资本市场上的热潮。然而,随着资本市场的不断发展,借壳上市审核严格程度已大致等同于IPO,借壳上市对于非上市企业的挑战性日趋严峻。近几年借壳上市虽开展地如火如荼,但借壳上市方案实施半路夭折或者虽然成功借助壳资源上市却经营不善致使借壳方股东不得不进行业绩补偿的非上市公司数量也不少。非上市公司如何计划利用壳资源上市,“壳”的类型选择、标的资产估值、借壳过程探析及借壳绩效等都是重要节点,也是值得理论界和实务界反复研究的问题。基于此,本文选取电子器件制造重大业(蓝宝石晶体材料制造业)中的民营企业成功借壳医药行业上市公司上市的典型案例—奥瑞德借壳西南药业上市案例作为研究对象。鉴于现有文献对借壳过程研究较少,因此本文首先通过分析奥瑞德借壳上市具体过程、借壳中所遇到的棘手问题及其解决方式,便于其他民营企业了解借壳上市过程并为棘手问题的解决提供相关借鉴。其次,从市场绩效和财务绩效两个角度对借壳事件的绩效影响进行分析。通过事件研究法计算借壳事件前后的累计收益率和超额累计收益率,分析借壳事件的短期效应;利用财务指标法对上市公司纵横向数据进行深入分析,研究借壳事件对公司长期财务绩效的影响。研究结果发现:借壳事件短期内增加了股东财富,造成正向市场影响,但从公司发展长远角度来看,借壳后上市公司经营业绩异常波动,业绩承诺未达标,长期绩效并不显著,未实现借壳上市双方共赢目标。由此,对案例公司奥瑞德财务绩效变化原因从产品结构、赊销政策和业绩承诺进行分析,并从上市公司和监管层两个角度分别提出建议。