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创新是经济发展的动力.改革开放20年来,中国正成为世界的“制造工厂”.但是,在全球分工体系和产业链中,中国企业只处在中低端.从技术能力上看，中国与发达国家还有很大差距,企业技术能力发展存在巨大缺口。中国经济要实现持续高速增长,完成从“中国制造”到“中国创造”的转变,不能仅仅依靠不断增加的制造能力,更为关键的是要增强创新能力,实现从OEM到ODM再到OBM的转变,推动和加速企业技术能力的高度化进程.目前,中国已经确立了“建设创新型国家”的国策,并大力推进证券市场的深化发展。企业技术创新与证券市场发展之间是否具有内在联系,这一命题引起了我们的思考。
我们在参阅国内外研究技术创新与金融发展之间关系的成果的基础上,结合中国高科技产业的实际情况,以高科技制造业上市公司的大量数据为样本,采用经济演化、统计检验、计量分析和案例推导的方法,从微观行为角度揭示出中国高科技企业技术创新行为与证券市场之间的关系和内在机理,填补了国内关于企业技术创新行为与证券市场之间的协动关系这一研究领域的不足,为研究技术创新与金融发展之间关系的理论提供一个基于中国经验的独特的实证视角.
研究结果指出,证券市场促进了高科技制造业上市公司的技术创新活动,上市公司的技术创新行为坚实了证券市场发展的基石,技术创新与证券市场之间形成正反馈效应。从微观角度看，股权融资促进了技术创新,但这种融资方式在时间上具有离散性的特征,因而内源融资是影响上市公司技术创新活动的主要融资方式。技术创新和利润之间表现出时间上的递延关系,股价对于技术创新行为的反应是及时的,存在技术创新溢价。从宏观角度看，行业性特征初现端倪,电子及通讯设备制造业的技术创新行为与证券市场关系密切。证券市场是国家创新体系的构成要素,得到证券市场金融支持的行业将在经济中越来越占据主导地位,证券市场有利于促进产业结构升级进程和创新型国家的建设.
但中国的高科技企业仍是准复杂适应性主体,其技术学习战略主要是拿来主义和复制性模仿,自主创新能力不足.R&D行为在行业内的空间分布并不均匀,重视技术创新的上市公司具有个案性和随意性,其技术创新活动与证券市场之间的正反馈关系呈现一种下意识的随机游走状态.可见,目前技术创新与证券市场之间的协动关系仍是低层次的.需要通过规范和强制上市公司R&D费用披露制度,适时推出创业板市场,优化主板市场等一系列措施,实现技术创新与证券市场的有效对接.同时,从融资渠道、激励手段、监督机制和退出通道四个方面出发,不断密切上市公司技术创新行为与证券市场健康发展之间的联系,强化正反馈循环,最终实现技术创新与金融发展之间的良性互动.