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不良资产如何有效处置是一个关系金融安全的重大问题。国际经验表明，如果不采取有效的措施应对和处置不良资产，可能威胁整个金融、经济系统的稳健运行，甚至导致金融危机和经济衰退。在借鉴国际经验和结合我国国情的基础上，我国成立了四大资产管理公司(AMC)，AMC的三大任务是:(1)巨额存量和增量不良贷款的处理;(2)服务于国家金融体制改革;(3)服务整个国家的经济与产业结构的战略调整和整个国民经济的良性运行。经过7年运行后，四大AMC在2006年完成了政策性不良资产处置任务，开始进入商业化处置阶段。该阶段的特点是商业化运营、市场化处置、以提升资产价值为目的。 不良资产中部分具有“文物效应”，其形成往往是由于多种原因导致生产性资源错位、闲置或浪费，是一种需要重新调整的资产组合。AMC将此类资产归为经营类资产，选择一种有效方式对其进行管理，深入挖掘，则可以实现价值提升，达到不良资产的回收最大化。基于传统处置方式的各种缺陷，不良资产重组成为处置该类资产的主要突破口。不良资产重组是重组理论在不良资产领域中的应用，是指通过兼并、合并、收购和剥离等方式，对单个企业或企业之间的生产要素（包括实业资产、金融资产、产权资产和无形资产等）进行重新配置和调整，实现不良资产主体重新选择和组合，优化不良资产结构，提升不良资产质量，建立起符合市场经济要求、具有竞争力的资产组织体系的一种行为。该处置方式是股权重组、财务重组、人力资源重组、业务重组、治理结构重组的综合体，是发现价值、提升价值、实现价值的完整过程。 不良资产的有效处置关系到AMC的经营发展及社会声誉，同时也关系到企业的生死走向、地方经济发展等多方利益，因此通过重组手段处置经营类不良资产是不是各种处置方法中的最优选择成为业界关注的焦点。本文以资产管理公司为视角，采用基于数据包络分析与模糊德尔菲法的层次分析方法，对不良资产处置有效性做出综合评价。首先从AMC设立的目标与发展规划出发，采用层次分析法建立不良资产处置有效性综合评价体系，其中目标层包括内部效应与溢出效应两个子系统指标作为一级指标，对AMC的内部效应可以从不良资产的处置效率、资产处置对AMC商业化进程的推动作用及提高AMC声誉三个因素来评价，而溢出效应主要包括资产重组对企业的再生发展作用、对当地社会经济的促进作用、对完善社会信用制度及金融体制的重要影响等因素，这些因素作为评级体系的二级指标;其次通过专家打分采用模糊德尔菲法确定一级、二级指标的相对权重;将二级指标中不良资产的处置效率视为可量化因素，选用不良资产处置额与现金回收金额分别作为输入、输出指标应用数据包络分析(DEA)进行测定，并通过等腰三角形隶属度函数将DEA成绩模糊化;对用二级指标中其他五个因素则直接采用模糊德尔菲法评定;最后利用各因素评定结果与各自权重计算子系统指标得分，得出某种不良资产处置方式的综合有效性评价。 本文引入资产管理公司实际案例，通过分析项目背景，定性分析债权转让、破产清偿等传统处置方式的缺陷，提出资产重组的初步方案，然后利用所建模型定量比较这三种处置手段的效果，得出资产重组是处置经营类不良资产的有效手段的结论。 资产重组处置不良资产的有效性是由资产配置理论下的结构效应与规模效应决定的，同时该种处置方式不仅可以实现AMC最大化回收现金的目标，顺应AMC商业化转型的要求，同时对企业、社会的发展都具有一定的溢出效应，有利于社会信用制度的完善。