美的并购小天鹅的动机及效应研究

• 作 者: 张再鑫
• 出 处: 吉林大学
• 发表日期: 2020年08期
• 关键词: 并购理论 并购动机 事件研究法 协同效应

随着中国经济健康稳定和可持续发展的同时,中国资本市场的发展不断壮大,资本市场中上市公司并购重组的有序推进也将成为支持实体经济发展的重要渠道。中国企业间并购已成为扩大企业规模、增强竞争力的重要途径。我国企业的并购活动日益频繁,中国并购市场从2014年开始进入快速发展阶段,交易数量、规模屡创新高,并一举成为全球第二大并购投资地,仅次于美国。2018年,中国并购市场宣布并购案例数6988起,其中披露金额的有4965起,交易总金额约为5768.43亿美元。无锡小天鹅股份有限公司是知名的家电企业,尤其在洗衣机领域有较高的行业地位。美的集团是中国家电行业的领导者之一,经营范围广泛。美的集团早先就已经控股小天鹅公司,本次私有化小天鹅的动机及其并购后为美的集团带来的效应,是本文所探究的问题。本文首先整理了并购动因的相关理论和实践研究,总结了国内外学者的研究成果。企业并购动因理论包括规模经济理论、协同效应理论、市场势力理论、代理问题和管理主义理论等。国外文献大多从企业发展战略和成长周期方面进行研究,而国内则侧重于行政和体制改革方面,这可能跟我国资本市场发展时间较短有关。在进行并购背景的简要介绍后,分析了美的集团并购小天鹅的动机和时机。此次美的集团并购小天鹅的动因主要有:集团资源整合、扩大市场势力、消除关联交易和避免同业竞争。其次本文通过事件研究法分析了美的集团并购后的市场反应,最后本文通过对比并购前后企业的偿债能力、盈利能力、成长能力和现金流量以及营运方面的分析,判断并购是否为企业带来了财务、经营和管理上的协同效应。本文研究结果显示,短期内并购为小天鹅带来的超额收益率明显高于美的集团,为小天鹅的公司股东提供了套利机会。美的集团此次私有化小天鹅将美的系洗衣机资产深度整合,品牌架构更具立体性。美的集团并购小天鹅后,为公司整体带来的财务协同效应比经营和管理方面协同更加明显。但随着美的集团多品类发展方案逐步完成,未来协同效应将更加明显。美的集团后续经营过程中,应注重提升品牌溢价能力,通过整合并购资产,在统一的产品设计基础上,继续发挥多品牌战略,实现事业部之间的协同效应。在培育高端品牌的同时,不能忽视已经拥有中低端产品市场和增长速度。总体而言,此次并购成功地为美的集团创造了价值。