论文部分内容阅读
1989年新西兰开始执行以通货膨胀为目标的货币政策，一切政策都围绕稳定物价这个目的进行。1989年12月15日新颁布的《新西兰储备银行法》，确定储备银行为新西兰货币政策的唯一执行者，新西兰储备银行每六个星期都会对宏观经济环境，财政数据，经济走势等进行观察，用以评估目前的货币政策是否达到稳定物价这个目标。如果政策目标无法达到，则考虑如何进行调节。在新西兰货币政策实施历史上，储备银行曾经使用过多种货币政策工具，但是在1999年3月，新西兰储备银行选定官方现金利率OCR(Official Cash Rate)作为货币政策实施工具，直到现在OCR也是新西兰最重要的货币政策工具。 本文首先回顾了各经济学理论学派对货币政策的研究，包括有效性研究和政策传导渠道研究;其次介绍新西兰的货币政策及其传导渠道，对调节OCR，如何影响宏观经济中的各个要素，最终影响物价进行了详细的解说。货币政策传导机制是货币政策有效性的基础，只有货币政策传导渠道畅通有效，货币政策才能最终实现政策制定者的目标。新西兰的货币政策传导过程:储备银行调节OCR，OCR的改变影响短期批发市场利率和居民通货膨胀预期;随后短期批发市场利率改变，对长期批发市场利率等金融资产以及汇率造成影响，金融资产价格的改变，传导到实物市场，最终影响个人和企业的消费投资决策，而汇率因素也会对实物市场造成影响，最后影响社会总产出;在这些因素的传导和作用下，最终对物价水平产生影响。 本文首先对新西兰货币政策传导过程中，OCR的影响是如何一步步传导的进行详细研究。随后通过实证研究，对传导渠道，传导各个过程中几个步骤的关键经济要素进行分析。 本文首先用图表，对新西兰的货币政策传导中各要素之间的联系和影响进行描述性说明，随后运用向量自回归模型(VAR)、脉冲响应函数、方差分解分析等计量方法对新西兰货币政策进行实证研究，在结合理论与实证研究之后得出以下结论:OCR与短期批发市场利率及通货膨胀预期关联极大，但是随着时间的推移其解释力度降低;短期批发市场利率与长期批发市场利率联系紧密，但是持续性也不强;短期批发市场利率与汇率之间没有长期稳定的关系;通货膨胀预期对稳定物价这个最终目标的实现影响最大，汇率其次，而利率的解释度最低。因此，建议货币政策当局，在紧盯利率的同时，对市场的通货膨胀预期进行把握和引导。