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经济全球化特别是金融全球化的进程加速深化，全球各国经济和金融联系更加紧密。此次次贷危机给全球经济带来了巨大冲击，各国经济和金融环境出现急剧恶化，而股市也出现了剧烈震荡，并在此过程中表现出了显著的联动效应。
证券市场的联动性是学术界研究的焦点问题之一。从理论上看，股市的联动性主要分为基本面联动性和交易行为联动性两类。基本面的联动性来源于经济实体发生变化而导致企业的现金流及投资者的风险偏好变化，从而引起股票的联动变化。而交易行为的联动性则源于投资者交易行为的不同，由资金对股票的价格产生的影响。两种联动性都同时促成了全球股市的联动性存在。
对于股市的联动性，特别是波动溢出效应的捕捉，GARCH模型是很有效的模型。它能有效捕捉市场自身和跨市场的波动冲击效应，并存在很大的改进空间，是重要的统计研究工具。GARCH模型通过不断发展，从最初的单元模型不断演变成各种类别的多元GARCH模型。这些多元模型通过对不同方差协方差矩阵的描绘，从而对不同问题有不同的解释力度，并且在模型的估计上朝着更具应用性的方向迈进。当前流行的模型有DVEC模型、BEKK模型、O-GARCH模型、CCC模型和DCC模型等。本文将重点运用GARCH-BEKK模型对各国股市间的波动溢出效应进行重点分析。
由于全球有许多股票市场，在文章中我们选择了较为的成熟股票市场作为外部市场，分别与我国市场进行比较分析。本文选择的指数标的为上证综指、道琼斯指数、恒生指数、金融时报指数和日经指数，通过对中国大陆、美国、香港、英国和日本五个经济体的股市数据分析，从不同时间段不同层面进行解读。在时间的维度上，先考察全样本期间各国股市的联动关系，再区分次贷危机发生前和发生中的不同时间段内各国股市的联动表现，重点关注可能出现的变化；在解读联动性上，文章运用了格兰杰因果关系检验来检测各国股市的收益率溢出现象，运用了静态和时变相关系数考察各国股市收益率的线性关系变化，最后重点建立了二元GARCH-BEKK模型，重点解读了各国市场之间的冲击传递和波动溢出效应。笔者关注危机前和危机中各国股市之间的联动性变化，并提出理论解释。
从结构上看，文章的前半部分提出各国市场联动性假说，从理论层面定性分析各国股市可能存在的联动性及可能在危机中的变化。在实证部分，建立模型和统计检验，得到实证结果与前文的假说进行对比，最后得到本文的结论并提出政策建议。
研究结果表明，无论是从收益率还是其波动性上看，次贷危机使得全球股市的联动性大大加强，但这种联动性有时候并不显著。出现这种现象最根本的原因可能在于我国人民币的非自由流通性，可见在未来，我国的汇率政策将依然会严重影响这一联动性的存在及强度。具体到各个市场的联动性看，美国股市和英国股市对我国股市的影响力巨大，它们从收益率和波动性上都显著影响着我国股市；而我国股市对香港股市有明显的影响力，香港股市对我国股市也有反作用；我国股市和日本股市并没有显著的联动性存在。
文章的结论，特别是关于波动溢出效应的结论对于全球配置资产具有很好的指导意义，并使得投资者更加直观地认识到全球金融化的程度。