论文部分内容阅读
我国的创业板从2009年10月30日开始运行并交易，尽管在全球金融危机的大背景下建立，但其基本功能定位和建设思路较为清晰，并且肩负着推动产业结构升级，促进自主创新型国家建设，进一步完善高科技成长型企业融资渠道的历史使命。自首批28家公司成功上市之后，截止到2011年12月31日，共有281家企业先后在创业板上市融资，为创业板的发展注入了生机和活力。但在现有的市场发行交易制度、监管机制、公司治理结构和退市机制存在缺陷和不足的背景下，市场运行出现了高市盈率、高发行价、高募集资金、寻租股东突击入股、高管频繁辞职套现、扭曲的创富效应等问题，严重影响了市场的稳健和持续运行。 尽管出现了种种问题和隐忧，但是纵观过去20几年我国资本市场建设中积累的丰富经验和教训，认为中国经济发展的良好前景、金融市场变革的内在要求，战略性新兴产业发展的伟大机遇，广大创新型中小企业融资的巨大缺口为创业板的发展提供了天然的土壤和光明的前景。而需要做的就是进一步思考中国需要一个怎样的创业板以及如何建设的问题。 全文共分为六个部分。第一部分介绍本文的选题背景和选题意义，并通过系统的梳理国内外文献，对创业板市场的发展和建立得到一个系统的认识。 第二部分介绍创业板市场的相关理论，包括创业板市场的涵义，创业板市场的分类，创业板区别于主板的特征，最后从缓解中小企业融资难和为风险投资提供退出途径、丰富和完善资本市场等角度阐述推出创业板的意义。 第三部分论述我国创业板市场的建立历程和发展现状，创业板十年磨一剑，对创业板的建立历程有一个清晰的认识将有助于把握我国创业板市场的功能定位，并对后续的研究有着指导性作用。这一部分将用数据和实例以市场的发展和投资者以及上市企业为角度分析创业板的现状。 第四部分也是文章的核心部分，从发行市场、交易市场和上市公司三个角度分析了创业板市场存在的问题，主要有企业诚信缺失，机构联手造假上市;“保荐+直投”模式导致PE腐败，寻租股东突击入股;发行市场的“三高”问题以及募集资金的不合理使用;上市公司业绩迅速下滑以及由此带来的高管频繁辞职套现问题;交易市场上的问题突出的表现为投资者炒作新上市股票的投机行为。 第五部分在第四部分的基础上，深入分析这些问题背后的原因，紧接着第六部分提出对创业板市场的政策建议。三部分一脉相承。结合前面部分指出的创业板发行制度上存在的高市盈率居高不下，发行价不尽合理以及超募现象极不正常等主要问题，进一步重申我国创业板市场的基本功能定位于为中小企业提供中小额融资渠道，理应鼓励中小额发行。随后阐明目前创业板的发行制度与其功能定位相背离，导致上市门槛实质提高，纵容了上市公司的财务造假、造成上市公司资源的浪费。在我国发行定价制度改革上提出实施存量发行，扩大询价范围、改革券商激励机制等政策建议。而在交易制度设想这一环节上，则是结合国外成熟创业板市场的经验，通过比较已有的投资者指令驱动制和证券商报价驱动制两者的优劣，提出在价格形成机制上逐步引入做市商制度的建议。在退市机制不完善的问题上，本文在分析现存制度缺陷的基础上，提出必须建立严格的创业板市场退市机制。创业板市场的健康发展离不开政府有形的监管和政策的合理引导，信息披露和保荐人的监管必须加强。从长远来说，为了保证创业板的持续健康发展，保持市场活力，高质量的中小企业作为源头的活水，必须给予高度重视。 通过合理的引导，经过若干年的发展，中国的创业板市场必将会逐渐演变成为一个公平、透明、有效的交易场所，成为孕育中国未来高科技领袖企业的摇篮和中国资本市场发展的新增长极。