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2005年5月我国推出短期融资券，开创了我国非政府债券市场的发展，实施了真正意义上的信用评级。截止2005年8月短短的15个月间，我国短期融资券市场迅猛发展，但也出现了一些问题，其中最主要的就是短期融资券的定价问题。本文主要通过短期融资券和央行票据利差的信息含量以及流动性的增加对利差里的信息有怎么样的影响两个方面对短期融资券的投资定价问题进行了研究。
我国短期融资券的价格是以央行票据为基础，加上一定的风险溢价。文章先从理论的角度入手，分析短期融资券和央行票据收益率之间的利差所包含的信息，即由货币政策、信用风险以及利率的不确定性所带来的流动性溢价。分析指出利差对未来经济的走势有很好的预测能力，这是因为在利差中包含了关于经济运行中的宏观货币政策信息——紧缩的货币政策会使得利差增加。中国的实证数据显示：我国的利差中虽然包含有货币政策、信用风险以及利率不确定性等因素，但是信用风险仍然占了相对主要的地位；利率的不确定性和价差有一个非常显著的关系，说明了在价差当中包含的流动性溢价对利率的波动非常敏感，从某些方面反映了我国短期融资券利率的市场化程度，是我国开始施行利率市场化以来的一个好的印证。
众所周知，市场流动性的增强可以提高一个市场的运作效率，加快这个市场发展的步伐，从而有效的降低筹资成本，利于金融机构管理。增强短期融资券市场的流动性也是大势所趋。文章进一步考虑了在流动性增强的情况下，货币政策、信用风险和利率不确定性等信息能够怎么来解释短期融资券和央行票据的利差。在具体的实施过程中，本文采用加权最小二乘法、两阶段最小二乘法、经过多项式平滑流动性以后的最小二乘法三种方式以及一阶序列相关修正，分别从异方差、内生性、波动性三个角度检验了模型。和没有引入流动性的模型相比，随着流动性的加强，货币政策、信用风险和利率不确定对利差的联合解释能力增强。但是，信用风险的解释能力下降，也就是说短期融资券相对于央行票据的交易越频繁，流动性越高，那么由信用风险所带来的短期融资券和央行票据之间的利差就越小。随着市场的成熟发展、信用评级制度的健全和流动性的增强，信用风险的解释能力将会逐渐下降。文章的研究结果和美国等成熟市场上的结果具有一致性：短期融资券和央行票据的利差将随着流动性的加强更好的预测经济发展，解释经济周期。
根据模型的结果，文章提出需要通过完善信用风险管理体制，坚持利率市场化取向，发挥价格发现机制，协调货币政策波动，加强流动性管理，建立相关的法律法规等措施来发展中国的短期融资券市场。