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外汇储备是一个国家的中央银行所持有的外国硬通货数量。作为外汇储备的资金必须具备变现资产的性质，可作为政府对外清算和无条件使用的资金，用于弥补国际收支逆差和维护汇率稳定。 外汇储备对于一国货币行政当局保持国际支付能力或国际收支平衡，稳定本国货币汇率，维护国家对外信用，促进本国经济发展，都有非常重要的意义。对于我国这样一个金融体系仍然非常脆弱而人民币有没有成为国际货币的发展中大国而言，本币不能用于国际支付，且发展中国家抗风险能力低、容易受到国际游资的冲击，所以外汇储备就更显得重要。但是，考虑到保有持有外汇储备的高额成本，应该将外汇储备的持有量维持在一个既保证经济安全、又不占用太多资源的适度水平上。截至2004年12月末中国的外汇储备余额为6099亿美元，仅次于日本，是全球第二大外汇储备持有国。巨额的外汇储备也因而被国内外所瞩目，关于外汇储备的适度规模和结构问题成为国内外金融业和理论界争论的热门话题。 本人就职于国家外汇管理局储备管理司（即中央外汇业务中心），长期从事国家储备资产的经营管理工作。选择这个题目作为硕士论文，首先是因为它跟目前从事的工作关系密切，更重要的原因是，这个课题是当前我国经济发展过程中在国际经济领域遇到的一大挑战。我国外汇储备的适度规模与结构，不但涉及到持有储备的成本与收益，影响到人民币的汇率，更影响到我国通货膨胀的水平和整体抗风险能力。一个国家持有多少外汇储备才算合适，在理论上和实践中都没有统一的标准。外汇体制改革以来，我国外汇储备保持持续增长态势，这种发展状况对于我国目前的实际经济情况而言，到底是有利还是有弊？另外，随着欧元的崛起和美元的不断贬值，我国外汇储备结构是否也应随之作出相应的变化？作为处在国家外汇储备管理第一线的工作人员，对这些问题必须要进行深入思考。在全面且仔细地阅览了相关理论文献的基础上，借鉴已有的成熟的分析方法，对我国外汇储备适度规模和结构进行独立的研究，并与国家外汇管理局多位外汇储备管理专家进行了深入的分析和探讨，从而对我国的外汇储备问题在宏观上有所把握和评价，并希望在理论和实践上有所突破和创新，同时相信这项研究对日后的工作也将带来启发和帮助。 本论文从持有外汇储备的收益和成本分析出发，在对国内外研究进行综述的基础上，利用定性分析法、比例分析法、计量分析法和数学建模对于我国的外汇储备适度规模和储备结构进行了分析，并且提出了相应的政策建议。 第一章导论 导论首先分析了持有外汇储备的收益和成本。持有外汇储备的收益主要有:维持国际支付能力，调节国际收支逆差;干预外汇市场，维持本币汇率;应对突发事件引起的紧急国际支付;维持并增强国际上对本币的信心。但是，持有外汇储备的成本也是非常高昂的:损害了经济增长的潜力;支付高额的成本，主要表现为承担巨大的利息损失;影响金融调控能力;影响对国际优惠贷款的利用;导致经济结构失衡。 文章从中国外汇储备发展、现状和出现的问题，引导出论文创作的背景与目的。随后对于分析外汇储备适度规模和结构的文献进行了综述，总结出几种主要的研究方法:储备与进口比率分析法;成本——收益分析法;回归分析法。 第二章我国外汇储备的适度规模 首先，本章对全球和我国外汇储备的发展历史与理论争鸣进行了回顾。许多国家经历了20世纪末的金融危机之后，深感外汇储备的重要性，因此加快增持外汇储备的步伐，使得近10年左右的世界外汇储备总量急剧增加，年均增速达到12％。到2004年5月，全球外汇储备的总量达到3.8万亿美元，几乎是10年以前总储备量的2.5倍。我国的高额外汇储备，也是经历了从少到多的历程才发展到今天的规模。在2003年和2004年这两年中，在人民币升值预期和本外币正利差的驱使下，外汇储备的增速极快。截至2004年12月末，中国的外汇储备余额为6，099亿美元，同比增长51.3％。我国外汇储备的在1994年以后的迅猛发展态势，引起了与我国理论界的广泛争鸣。 本章对影响到我国外汇储备需求的各种主要因素进行了分析。这些因素主要有:国际收支平衡;人民币汇率稳定;充分利用外资，安全偿还外债;国内生产总值;经济发展阶段。 最后，本章对于我国外汇储备的适度规模进行了多种模型分析:比例分析法、因素分析法、边际分析法以及回归分析法。 ●比例分析法。论文计算出我国的外汇储备与GDP、短期外债、进口额的比例，并且引入亚洲金融危机之前5年内的东亚地区经济体的相关比例进行比较。 ●因素分析法。借鉴阿格沃尔的模型分析法，从实际经济运行对于外汇储备的实际需求出发，从进出口差额、外债水平、汇出利润用汇、稳定汇率、持有外汇储备的机会成本以及风险等方面来分析外汇储备的合理持有水平。 ●边际分析法。将使用边际成本和边际收益相等的原则来确定我国外汇储备的适度量。 ●回归分析法。用计量经济学中的多元回归模型，对于外汇储备与我国其他相关经济指标的相关关系作分析。分析发现，尽管回归拟合效果很好，但是外汇储备与其它宏观经济指标之间并不存在稳定的协整关系。 第三章我国外汇储备的适度结构 本章首先分析了世界外汇储备结构的变化。在世界外汇储备总量持续快速增长的同时，外汇储备的结构也处于不断变动之中。欧元的流通、美元的贬值以及美国政府债券收益率的下降，使得外汇储备中各种货币的比重正在发生着深刻的变化。对于以上世界范围内不同国家对于不同币种的外汇储备的不同反应，很多经济学家都试图对其进行分析。他们的分析主要有三种角度:第一种是从储备货币国的经济角度进行分析;第二种是从一般国家的需要角度进行分析;第三种是从资产选择角度进行分析。 本章在分析决定我国外汇储备结构的因素的基础上，利用资产组合理论，借鉴现有的汇率分析模型，提出一个基本期望方差模型。但是考虑到该模型在中国的实际运用将用到MATLAB编程以及其他非线性规划的相关理论，限于本人水平，本论文不对该模型进行实证分析。 第四章结论与政策建议 本章对全文进行总结，认为我国目前的外汇储备水平处于一个较高水平，并对我国外汇储备的适度规模和结构进行政策建议。